科沃斯(603486)公司信息更新报告:Q3双轮驱动下业绩高增 盈利能力持续提升

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明 日期:2021-11-11

公司Q3 业绩高增,长期竞争优势明显,维持“买入”评级2021Q1-Q3 公司营收82.4 亿元(+99.0%),归母净利润13.3 亿元(+432.1%)。其中Q3 营收28.9 亿元(+65.8%),归母净利润4.8 亿元(+307.4%)。公司自上半年推出自清洁扫地机N9+后,2021M9 推出全能基站扫地机X1,产品端有望持续引领,我们维持盈利预测,预计2021-2023 年的归母净利润20.9/28.7/37.2 亿元,对应EPS 为3.7/5.0/6.5 元,当前股价对应PE 为47.0/34.2/26.3 倍,维持“买入”评级。

    双品牌发展齐头并进,2021M9 阿里渠道高增延续公司双品牌战略稳步发展。(1)科沃斯品牌:根据生意参谋数据,科沃斯扫地机器人2021M9 阿里平台GMV+56.7%,增速较2021M8 的16.9%和2021M7 的35.0%有较大改善,我们预计公司首款全能基站扫地机X1 有望Q4 放量,驱动科沃斯品牌高增长。(2)添可品牌:洗地机芙万延续高增长。根据生意参谋数据,添可洗地机2021M9/M8/M7 阿里平台GMV 增速分别为+347%/621%/538%。

    聚焦高端产品带动毛利率逆市提升,规模效应下净利率大幅提升2021Q1-Q3 公司毛利率49.5%(+8.0pcts),Q3 毛利率48.0%(+4.6pcts)。原材料涨价影响下,毛利率逆市提升主系公司聚焦高端自清洁产品带来的结构优化。公司保持营销投放打造品牌同时规模效应显现,费率有所下降,2021Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别-0.3/-1.5/-1.2/-0.4pcts,其中Q3 分别-1.7/-0.4/+0.1/-2.3pcts。毛利率提升及规模效应拉动净利率大幅提升,2021Q1-Q3 公司净利率16.2%(+10.1pcts),Q3 净利率16.7%(+9.9pcts),盈利能力提升趋势有望延续。

    拟推出2021 年股票期权与限制性股票激励计划,强化管理层利益绑定公司拟向927 位激励对象授予股票期权1598.56 万份、限制性股票120.96 万股,合计占公司总股本的3.01%,同时激励计划给出未来四年科沃斯品牌销售收入、科沃斯品牌净利润、公司净利润复合增速分别高于35%/35%/25%的目标。我们认为,本次计划的推出将有助于绑定中高层管理团队、技术骨干与公司的利益。

    风险提示:宏观经济波动风险;原材料上涨风险;汇率波动风险。