东软集团(600718)：业绩拐点已至;建议持续关注智能汽车业务进展

　　2021年上半年业绩基本符合我们预期

    　　东软集团公布2021年上半年业绩：收入32.1亿元，同比上涨29.5%;归母净利润7,288万元，同比提升11.9%;扣非归母净利润扭亏为盈，实现1,071万元。单季度来看利润端有所复苏：公司2Q21实现收入20.4亿元，同比提升29.5%;归母净利润与扣非归母净利润相较1Q21实现扭亏，分别为1.10亿元与7,798万元。疫情带来的影响逐渐消化，公司业绩回暖，收入及利润表现基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　业绩逐渐复苏，财务指标表现回暖。销售结构有优化：1H21，公司核心的自主软件、产品及服务业务实现收入27.8亿元，同比提升34%;占营收的比例为86.5%，同比提升2.7ppt，公司销售结构进一步向产品型业务及服务集中。现金流向好：公司在上半年继续加强回款管理，1H21应收账款周转率提升34%，促使2Q21经营现金流量净额环比转负为正，同比提升34%。合同额增长：公司上半年智能汽车互联业务合同额同比增幅近100%，我们认为订单金额的增长可为公司后续业绩释放助力。

    　　智能汽车互联业务积极拓展，市场竞争力逐步增强。公司上半年智能汽车互联业务收入同比大幅提升98.6%至10.4亿元。在智能座舱领域，公司新二代智能座舱产品应用于红旗、吉利、奇瑞等多款车型并持续量产交付；BOX产品应用于沃尔沃、奥迪等车型。在智能网联领域，公司的5G V2X量产订单已开始实施交付。在高级辅助驾驶领域，东软容驰上半年推出新一代自动驾驶中央计算平台，提供L3/L4级自动驾驶功能，为更高等级产品的量产奠定了基础。

    　　医疗信息化业务稳步推进，创新业务持续增收。1H21，公司医疗健康及社会保障业务收入同比提升14.7%至4.84亿元；同时，产品力提升致毛利率上扬0.4ppt。传统医疗信息化建设领域，公司上半年推出基于云原生架构的新一代麻醉与围术期医学整体解决方案，并顺利落地赣州市人民医院。在互联互通建设方面，公司承建的苏州市全民健康信息平台成功通过五级乙等测评，助力公司树立起高等级互联互通信息化建设标杆。创新业务方面，东软医疗、东软熙康、东软望海上半年收入同增140%/89%/31%;东软医疗净利润同比提升86%，东软望海亏损收窄54%。我们建议对公司创新业务发展予以持续关注。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022年盈利预测不变，维持跑赢行业评级与12.5元目标价。目标价基于45倍2022年市盈率估值，较当前股价有27.7%的上行空间。当前股价对应42/34倍2021/2022年市盈率。

    　　风险

    　　创新业务持续亏损；订单实施进度不及预期；市场竞争加剧。