富煌钢构(002743):净利增速29% 一体化竞争优势产能逐步扩张

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/满静雅 日期:2021-11-11

  投资要点:

      维持增持前三季度净利润增速29%符合预期。维持预测2021 年EPS 为0.4 元增速30%;考虑到产能爬坡周期,下调预测22 年EPS 为0.48 元(原0.52 元)增速22%;预测23 年EPS 为0.58 元增速20%。维持目标价9.71元,目标价对应2021-23 年24/20/17 倍PE,维持增持。

      前三季度营收增速46%净利润增速29%。1)前三季度营收42.9 亿元(+46%),Q1-Q3 单季营收增速73/41/40%。前三季度净利1.3 亿元(+29%),Q1-Q3 单季归母净利增速919/9/27%(2020 年同期-90/16/209%);2) 前三季度毛利率11.33%(-1.60pct),净利率3.05%(-0.41pct),加权ROE 4.35%(-0.18pct)。3)经营净现金流-6.32 亿元(去年同期1.26 亿元)因采购增加及项目垫资,资产负债率68.92%比2020 年末上升1.55%。

      前三季度新签同比增长10%,产能规划新增71%到60 万吨。1)前三季度新签47 亿元(+10%),第三季度单季度新签11.5 亿元(-5%),截至2021 年9 月末,已中标尚未签订合同合计1.57 亿元。2)目前产能35 万吨左右,在建产能25 万吨,全部投产后,公司产能规模达到60 万吨,在产能上形成行业内竞争壁垒。

      钢结构制造+EPC,一体化竞争优势产能逐步扩张。1) 公司业务模式以钢结构的加工制造为主,同时围绕钢结构制造的下游总承包领域的EPC 工程为辅相结合。 2) 公司是行业内拥有高等级、资质全的少数优势企业之一,已建立覆盖全国的销售网络,紧跟国家政策,积极参与长三角区域一体化建设,积极探索与钢铁上下游企业及地方政府合作模式,拓展公司产能。 3)形成了集专业化设计、工厂化制造、标准化安装于一体的完善的一体化综合运营优势。

      风险提示:国际化经营风险、经济波动、宏观政策风险等