新宝股份(002705)内外兼修：产品多元化 发展启新程

主要观点:

    一、平台化战略落地,助力产品稳态发展,提供业绩增长锚公司作为OEM/ODM出口龙头,具有较强的技术先发优势。面对小家电红海市场,公司采用平台型战略,可助力产品快速迭代,延长爆款生命周期,提供业绩稳定增长锚。目前公司专利近3300项,其中发明专利300余项,在同类小家电公司中均居前列,有望在外观同质化的市场竞争中脱颖而出。

    二、多维度挖掘用户需求;流量矩阵运营,有望迎来流量裂变公司采用“双层研发机制”,一方面通过新的消费场景设计新产品,开拓消费者的增量需求;另一方面以新研发功能化模块升级产品,增强用户使用体验度,提升产品需求量。营销方面:公司“内容经理”和品牌经销商协同,进行社交电商运营,通过差异化内容投放,最大化地利用口碑的力量,精准触达目标用户。2018年至2020年公司单位销售费用拉动国内销售额从3.32增至6.93,CAGR达38%,营销效率显著提升。

    三、固基础,展未来:新赛道带来新增量业绩

    外销方面:海外小家电制造业有向中国集聚趋势,公司凭借ODM出口龙头商地位,将显著受益于国内小家电出口的高速增长。内销方面:公司自有品牌架构羽翼完善,静待技术创新、营销推进,促品牌成长。下一阶段,公司将有望受益重点布局的地面清洁和净水器产品,2018-2023年国内吸尘器和净水器赛道迎来高增,CAGR分别达25%、20%。

    投资建议

    首次覆盖,“买入”评级。短期视角下,受制于原材料及汇率的影响,公司盈利能力出现一定幅度波动,但伴随着提价机制的传导,四季度盈利能力有望持续回升。长期视角下,公司具有较强的技术储备,完备的研发和营销组织架构,随着平台化战略的深化,将持续助力产品快速迭代,提供业绩稳定增长锚。同时,公司有望受益于下一阶段重点布局的地面清洁和净水器等高景气赛道的品类。我们预计公司2021-2023年的营业收入增速分别是19.0%、14.0%和7.8%,归母净利润增速分别为-25.6%,29.6%和20.6%,对应PE估值分别为24.68X,19.04X和15.79X,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    1、国内自主品牌推广不及预期的风险;

    2、行业竞争加剧的风险;

    3、国外市场需求下降,外销增速不及预期的风险;4、原材料持续上涨,毛利率承压的风险;