深度*公司*超图软件(300036)：具元宇宙底座能力 业绩与景气度快速向上

　　近期，Facebook 公司更名为Meta，元宇宙行业再迎催化。公司具备元宇宙底座技术，受益于行业景气度提升；前三季度实现营收11.6 亿（+21.3%）、净利润1.9 亿（+31.5%），业绩符合预期。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　掌握元宇宙底座技术，景气度骤升。Roblox 上市、Facebook 改名Meta，“元宇宙”迅速升温，其是基于VR/AR、AI、GIS 等技术构建包含现实世界的数字化复制物。公司三维GIS 技术和Unity 引擎合作，适合在元宇宙中进行数字化地理映射，是元宇宙底座技术，将受益于行业进入爆发期。

    　　业绩稳扎稳打，增长符合预期。公司第三季度实现营收5.4 亿（+23.9%）、净利润和扣非净利润为1.4 亿（+30.9%）和1.3 亿（+25.6%），延续了上半年增速，符合预期。整体毛利率为57.9%，较中报有5.6pct 提升。费用率基本持平，反映业务质地保持稳定。应收账款较年初增加38.9%，主要与政府客户结算季节性因素有关，也反映Q4 增长具备较好基础。

    　　房产税政策含催化预期，三维中国和华为生态圈持续助力。传统业务方面受潜在房产税等政策利好，对应自然资源确权登记系统、不动产登记等项目将延续优势，也使得目前在手订单充足。抓住2D 向3D 的升级和国产软件替代商业机遇，公司一方面进行实景三维中国的建设试点项目，积极推动数据建库和数据管理，另一方面推动分布式数据管理的升级，减轻国产GIS 软件替代的压力，并加入华为的鲲鹏生态系统，与华为运营商BG、企业BG、云BG 开展广泛合作，拓宽了国产GIS 软件的增长空间。

    　　估值

    　　维持2021-2023 年净利润为3.1 亿、4.2 亿和5.6 亿的预测，EPS 为0.63 元、0.87 元和1.14 元，对应PE 为41X、30X 和23X，公司GIS 业务增长有保障，元宇宙行业热度快速提升，当前估值较低，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　政府投入波动；元宇宙应用落地较久远。