中科曙光(603019):海光信息提交上市申请 公司价值有望迎来重估

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:浦俊懿/徐宝龙 日期:2021-11-10

  事件:根据上交所网站披露,公司参股公司海光信息申请科创板上市并获得受理,拟发行不超过5.061 亿股(不含采用超额配售选择权发行的股份数量),拟募集91.48 亿元,投入新一代通用处理器、新一代协处理器、先进处理器技术研发中心、科技与发展储备资金等4 个项目。

      核心观点

      中科曙光为海光信息最大股东,相关股权价值有望得到重估。此次发行前,中科曙光持有海光信息6.499 亿股,持股比例32.1%。若发行成功,依据招股书措辞,按发行5.06 亿股计算,发行后公司将持有海光信息25.68%股权,保持海光信息第一大股东地位。如发行顺利,我们认为海光信息启动发行后,中科曙光持有的股权价值有望得到重估。

      海光信息收入快速增长,市场地位和产品线不断扩张。海光是领先的国产CPU 厂商,拥有7000、5000、3000 三个系列产品,2018-21H1 收入分别为4825 万、3.79 亿、10.22 亿和5.71 亿,自2019 年逐步迈入规模化量产阶段。公司收入快速增长,一方面由于相继推出海光1 号、海光2 号芯片,在国产CPU 中处于性能优势地位,另一方面,信创推动了国产CPU 需求。

      2021H1,公司深度计算处理器(DCU)已小批量生产,有望成为收入增长点,性能更强大的海光3 号、4 号CPU 芯片也分别处于验证和研发阶段。

      信创龙头地位持续强化,生态体系不断完善。曙光是信创服务器龙头,在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度,行业信创试点中占据了较高的份额。公司2020 年募集资金,投向IO 模块研发与产业化、BIOS 启动固件和BMC 管理固件等产品与技术领域,围绕国产高端CPU 进行核心模块的布局,并持续拓展云、高端运算、存储、网全、自主软件等计算生态。

      我们认为,公司作为信创龙头的行业地位有望持续强化,核心产品与生态体系不断完善,有望充分受益于产业红利。

      财务预测与投资建议

      我们预测公司21-23 年EPS 分别为0.74/0.96/1.23 元。据可比公司估值水平,给予公司估值为21 年53 倍PE,对应目标价39.22 元,维持买入评级。

      风险提示

      政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制;发行及募集不确定风险