欣旺达(300207)2021年三季报点评：消费+动力双抓手 助力公司业绩腾飞

　　公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入255.8 亿元（同比+25.0%），归母净利润6.7 亿元（同比+41.8%），扣非归母净利润4.5亿元（同比+243.3%）。其中，单三季度实现营业收入99.0 亿元（同比+10.59%，环比+26.6%），归母净利润5.2 亿元（同比-88.8%,环比-89.3%），扣非归母净利润2.3 亿元（同比+15.85%，环比+285.9%）。

    　　动力业务加速放量，助力营收增长。公司3 季度以来动力电池实现突破，合计装机量达到0.73GWh，预计三季度动力业务收入约10 亿元，超过上半年5.7 亿元收入。另外，公司今年以来对多家车企实现供应链突破，在手订单充足，三季度已经批量出货吉利、东风、柳汽、雷诺等车企。2022 年，伴随公司动力产能逐步爬坡，动力业务有望实现翻倍增长。

    　　受原材料影响毛利下滑，产能爬坡期费用率有所提升。3 季度公司毛利率为15.5%，环比下滑1.9pct。今年以来电芯上游原材料出现大幅上涨，中游企业盈利承压明显。上半年公司通过原材料锁定缓解部分压力，Q3 盈利压力开始加大，预计Q4 随着电池涨价，盈利将边际缓解。另外，公司三季度公司期间费用率21.9%，环比提升8.0pct。其中，管理费用率增加2.3pct、研发费用率增加4.6pct，主要由于公司兰溪工厂产能处于爬坡阶段，相关管理及产线调试费用增加。3 季度公司非经常性损益-1.76 亿元，主要源于安克创新上市后股价的变化，公允价值调整-1.9 亿元。

    　　消费+动力双重抓手，助力公司业绩腾飞。公司兰溪产业园正式投产，伴随产能的持续爬坡，消费电芯自供率将进一步提升，一方面将增厚公司利润，并且公司在国产主机厂供应链中的渗透率也有望进一步提升。动力领域，公司在手订单充足、出货量持续增长，未来几年有望保持高速增长。未来，电芯自供+动力突破将成为公司两大利润最重要的增长点。

    　　【投资建议】

    　　考虑公司子公司锂威产能持续扩张，消费电芯自供率显著提升盈利改善，动力业务持续突破，公司未来3年业绩将保持高速增长。预计2021-2023年，公司营业收入分别为396.7亿元/497.7亿元/606.7亿元，同比增速分别为33.6%/25.5% /21.9%；归母净利润分别为13.1亿元/18.8亿元/26.0亿元，同比增速分别为63.4%/43.1%/38.7%;EPS分别为0.81元/1.15元/1.60元，根据当前股价，对应PE为60倍/42倍/30倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　公司动力电池产能扩张不及预期；

    　　原材料价格持续上涨影响公司盈利能力