彤程新材(603650)：牵手国际巨头 加速突破先进产品

　　事件：2021年11 月6 日，杜邦电子与工业事业部和北京科华微电子材料有限公司宣布开展一项合作，为中国集成电路芯片制造商提供高性能光刻材料。

    　　点评：

    　　光刻胶业务快速成长，高端新品进展喜人。彤程新材子公司北京科华是本土半导体光刻胶龙头企业，是唯一被SEMI 列入全球光刻胶八强的中国光刻胶公司，也是国内首家批量供应KrF 光刻胶给本土8 寸和12 寸的晶圆厂客户。在半导体产能持续紧张以及国产替代趋势推动下，北京科华迅速成长，前三季实现收入9375.85 万元，同比增长51.6%，超越20 年全年水平。其中G/I 线光刻胶收入同比增长61.78%，KrF 光刻胶收入同比增长226.69%。同时，公司在客户导入方面亦有喜人进展，三季度有6 支KrF 和I 线产品首次获得华虹、ICRD、长鑫、芯恩等12 寸用户订单，并取得长存第二支KrF 光刻胶订单。

    　　牵手国际巨头，抢占半导体光刻胶制高点。美国杜邦是全球前三的半导体光刻胶供应商，其在高端KrF、ArF 光刻胶以及碳膜涂层 (SOC)、抗反射涂层 (BARC)、先进表面涂层和光刻胶配套试剂等领域具备极强的市场地位。而北京科华目前正处于产品研发的关键期，前三季半导体光刻胶研发立项49 项，加速开发KrF、ArF 光刻胶在内的高端产品。

    　　此次合作有望凭借双方优势，助力公司满足国内半导体行业对先进制程光刻胶和其它高端光刻材料的迫切需求。

    　　扩产项目持续推进，业绩持续释放可期。公司半导体/面板光刻胶、电子树脂以及可降解材料项目均有喜人进展，新产能有望于明年持续落地，助力公司向新业务全面转型。1）年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目进展顺利，公司预计2022 年年内开始分批投产。2）3.9 万吨/年PTOP 树脂装置、R80 生产线、电子级酚醛树脂装置建成，具备试生产条件。3）10 万吨/年可生物降解材料项目（一期）：报告期内继续施工，主装置完成土建结构封顶，设备采购基本完成，10 月份进入安装阶段，计划2022 年一季度试生产。

    　　盈利预测与投资评级：公司光刻胶新品验证进展顺利，再加之近期牵手国际巨头杜邦加速先进制程产品研发，公司光刻胶业务将在快速导入以及产能释放后持续带来可观业绩增量。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为4.20/6.62/8.76 亿元，对应PE 为88/56/42 倍。

    　　我们看好公司在光刻胶行业的领先地位，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。