亿纬锂能(300014)：大圆柱与磷酸铁锂扩产加速 股权激励计划彰显信心

　　事件：（1）10 月28 日，公司与成都经济技术开发区管理委员会签署《亿纬锂能50GWh 动力储能电池项目战略合作框架协议》，其中一期20GWh，二期30GWh），并根据需要，探讨合作引入锂离子电池核心部件相关供应商。

    　　（2）11 月4 日，公司与荆门市政府签订《战略投资协议》，投资305.21 亿元，建设年产152.61GWh 的荆门动力储能电池产业园项目。原项目年产104.5GWh新能源动力储能电池产业园和年产30GWh 动力储能电池项目同步终止。

    　　（3）11 月5 日，公司拟与荆门高新区管委会签订《合同书》，分别在荆门高新区投资建设20GWh 乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目、16GWh 方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目，投资项目固定资产投资总额约为62 亿元。

    　　（4）公司拟向激励对象授予不超过1,760 万股限制性股票，约占公告日股本总额的0.93%，激励对象总人数为1,639 人，授予价格为76 元/股。公司考核目标为2021-2024 年营业收入分别不低于163/261/418/669 亿元，收入同比增速分别为100%/60%/60%/60%。

    　　大圆柱与铁锂重点布局，长期股权激励志存高远：公司公告多个扩产项目加速扩产，顺应大客户技术路线优化与储能等领域的旺盛需求，在4680 大圆柱与磷酸铁锂领域进行了重点布局，积极顺应技术路线优化，展现出公司前瞻的战略布局。

    　　在股权激励方面，公司22-24 年收入考核目标年增速达60%，维持长期高速增长，体现出公司管理层的信心。

    　　全产业链布局加速，稳定原材料供应：公司分别与中科电气（负极）、恩捷股份（隔膜）、格林美（回收镍产品）、华友钴业（钴镍）、德方纳米（磷酸铁锂）、SKI 贝特瑞（高镍三元）、新宙邦（电解液）、大华化工和金昆仑（锂）进行产业链布局，稳定原材料供应，降低采购成本，产业链合资公司产能2022 年下半年陆续释放，提升供应链优势和成本管控能力，盈利能力有望拐点回升。

    　　维持“买入”评级：公司动力电池客户质量处于国内第一梯队，4680 大圆柱前瞻布局未来可期。随着公司动力产能继续释放，21 年预计软包三元、三元圆柱出货高速增长，22 年磷酸铁锂首次进入乘用车领域，进入新势力供应链，动力电池业务大有可为。上游材料涨价短期影响盈利，公司长期产能规划提升，调整2021-23 年净利润至32/48/71 亿元（-7%/-4%/+4%），对应PE 78/52/35x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车等需求不及预期；产能释放不及预期；电子烟监管风险等。