新钢股份(600782):业绩符合预期 4季度产量受限产影响有限

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/王宏玉 日期:2021-11-09

  本报告导读:

      公司已基本形成钢铁主业与非钢业务并重的新发展格局,其盈利能力和抗风险能力显著提升。就四季度来看,公司四季度产量受限产政策影响有限,其业绩有望稳步增长。

      投资要点:

      维持“增持”评级 。2021年前三季度公司实现营收854.45 亿元,同比增64.55%;归母净利34.30 亿元,同比增81.78%,业绩符合预期。考虑到下游需求复苏不及预期,下调其2021-23 年EPS 预测为1.42/1.51/1.59元(原1.55/1.60/1.69 元)。参考同类公司,给予公司2021 年PE 6 倍进行估值,下调目标价至8.52 元(原9.3 元),维持“增持”评级。

      四季度产量受限产政策影响有限,业绩有望稳步增长。2021 年1-3 季度公司钢材产量分别为231、182、257 万吨,按照2021 年钢材产量不超2020 年进行测算,4 季度公司钢材产量上限为284 万吨,高于前三个季度的产量。由此来看,四季度公司钢铁业务受限产政策的影响有限,公司业绩有望稳步增长。

      持续降费提效,盈利能力有望进一步提升。2021 年第三季度公司期间费用率(不含研发)为0.70%,环比降0.19 个百分点。其中销售费用率为0.15%,环比降0.02 个百分点;管理费用率为0.43%,环比降0.17 个百分点。我们认为随着公司持续降费提效,盈利能力有望进一步提升。

      形成“双主业”发展格局,抗风险能力显著提升。公司在深耕钢铁主业的同时加快发展延伸加工、贸易物流、资源开发等非钢业务,并逐渐成为公司发展新动能。根据公告数据测算,2014-2020 年公司钢铁、非钢业务收入复合增速分别为4.52%和40.17%,其非钢业务收入占比大幅上升。我们认为随着公司非钢业务快速发展,其抗风险能力将显著提升。

      风险提示:限产政策超预期收紧;原材料价格大幅上涨。