华友钴业(603799):大力布局磷酸铁锂 齐头并进三元路线

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2021-11-09

核心观点:

    事件。11 月6 日公告:华友钴业子公司巴莫科技(华友钴业持股38.6175%,控制表决权65.0222%)拟以支付现金或者增发新股的方式收购控股股东华友控股所持有的圣钒科技100%股权,扩充磷酸铁锂业务。11 月8 日公告,华友钴业与兴发集团签署《合作框架协议》,拟在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业,建设50 万吨/年磷酸铁、50 万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。

    大力布局磷酸铁锂材料一体化产业,把握行业广阔空间。根据中国汽车动力电池产业创新联盟,9 月我国动力电池装车量15.7GWh,其中三元电池6.1GWh;磷酸铁锂电池9.5GWh,同比上升309.3%,环比上升32.3%。磷酸铁锂份额已经超过三元,行业空间广阔。根据华友控股官网:圣钒科技专注于磷酸铁锂正极材料,现规划年产7.5 万吨磷酸铁锂,I 期1.5 万吨年产能已投产,II 期2.5 万吨计划2021 年底投产,III 期3.5 万吨预计2022 年中投产。据兴发集团2020 年报,其拥有采矿权的磷矿资源储量约4.46 亿吨。公司积极推进磷酸铁锂布局,与兴发集团合作建设一体化产业,有利于增强长期竞争力。

    三元材料一体化顺利推进,加码铁锂,有望打造锂电材料龙头地位。 公司重点布局的印尼镍资源-冶炼布局顺利推进,我们预计华越、华科等电池用镍项目将在22 年下半年达产。三元+铁锂的布局将降低电池技术路线对公司的影响,增强行业地位。

    盈利预测与投资建议。预计21-23 年EPS 分别为2.56/3.33/4.15 元/股。维持公司21 年PE 60 倍估值,对应合理价值153.66 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。收购和合作推进不及预期,新建项目或需求不及预期。