华友钴业(603799):业绩符合预期 一体化战略稳步推进

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:肖索 日期:2021-11-09

  事件:10 月30 日,公司发布2021 年三季报,Q1-Q3 实现营业收入228.0 亿元,同比增长53.6%;实现归母净利润23.7 亿元,同比增长245.0%;毛利率20.2%,同比增加4.9pct。其中Q3 实现营收85.0 亿元,同比+46.9%,环比+8.0%;归母净利润9.0 亿元,同比+167.2%,环比+10.6%;毛利率19.5%,同比+3.0pct,环比-0.5pct。

      巴莫并表资产负债标扩张,现金流良好保障健康发展:由于Q3 巴莫并表及收到非公开发行股票认购资金等原因,相比于Q2 末,公司本季末货币资金、应收账款及票据、存货、固定资产、应付票据及账款分别增长34.0%、87.5%、52.8%、29.4%、123.4%,增幅较大。公司前三季度经营性现金流量净额23.1 亿元(同比+227.2%),Q3 为7.0 亿(同比+99.7%,环比+4.3%),保障公司健康发展。

      上控资源,镍钴项目积极推进:上控资源主要指印尼的镍钴资源开发,华越6 万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目、华科4.5 万吨镍金属量高冰镍项目、华飞12 万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目,按规划积极推进。其中华越项目年底可实现建成试产,2022 年开始公司镍业务将释放业绩。

      下拓市场,前驱体+正极材料扩产项目稳步进行:前驱体方面,2021 年前三季度产销约4.6 万吨;公司目前在产10 万吨产能(自有5.5 万吨+合资公司4.5 万吨),在建产能10 万吨(5 万吨预计年底进入试生产+ 5 万吨预计2022 年年中建成试产),规划10 万吨产能(预计年内开工)。正极材料方面,巴莫目前具备7.5-8 万吨产能,到2022 将达到10 万吨。

      投资建议:维持公司2021 年-2023 年归母净利润分别为30.9 亿元、43.7 亿元、59.9亿元,相当于2022 年29.4 倍的动态市盈率,维持“买入-B”的投资评级。

      风险提示:铜产品价格大幅下行;新能源车销量不及预期;镍资源产能释放不及预期;其他生产突发事件的风险。