金地集团(600383)10月销售点评:市场降温导致单月销售下滑 拿地谨慎

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:阎常铭/靳璐瑜 日期:2021-11-08

  11 月5 日,公司发布10 月经营数据。2021 年10 月公司实现签约面积99.7 万平方米,同比下降2.92%;实现签约金额165.2 亿元,同比下降17.50%。2021年1-10 月公司累计实现签约面积1162.2 万平方米,同比上升25.48%;累计实现签约金额2452.2 亿元,同比上升29.01%。

      点评:

      10 月销售受市场降温影响下滑,但累计高增长。10 月公司实现签约面积99.7万平方米,同比下降2.9%;实现签约金额165.2 亿元,同比下降17.5%,销售均价16570 元/平方米,同比下降15.0%。2021 年1-10 月公司累计签约面积1162.2 万平方米,较2020 年同比上升25.5%,较2019 年同比上升45.8%;累计实现签约金额2452.2 亿元,较2020 年同比上升29.0%,较2019 年同比上升55.6%;累计销售均价21100 元/平方米,同比增长2.8%。

      10 月无新增地块,拿地谨慎。10 月公司无新增地块。按公司披露口径,1-10月累计新增拿地建面835.7 万方,拿地金额600.8 亿元,楼面均价为7189 元/平方米,根据以往拿地情况估算拿地力度为32.7%。1-10 月按拿地金额计算,一线城市占比41.1%,二线城市占比23.3%,三四线城市占比35.6%;拿地主要城市为北京(14.8%),上海(11.6%),广州(11.4%),金华(9.4%),温州(9.1%)。

      融资优势显著,财务结构稳健。截至2021 年三季度末,公司扣除预收账款资产负债率为70%,净负债率为66%,现金短债比为1.44 倍。2021 年上半年,债务融资加权平均成本为4.65%,较2020 年的4.74%进一步下降。三季度,公司发行 ABS 票面利率3.69%,境外子公司完成发行 3 年美元债发行利率4.95%,融资成本始终处于行业低位。

      投资建议:金地集团拿地策略优异,拿地坚持指标原则,拿地双集中城市占比低。拿地主动下沉基本面较好的三四线,保障利润率空间。经测算,金地集团上半年销售利润率大幅度高于去年实际水平和今年初市场预期水平。融资优势显著,内在价值丰厚。我们维持2021 年、2022 年EPS 分别为2.56 和2.69,按照11 月8 日收盘价,对应PE 分别为3.8 倍和3.6 倍。

      风险提示:货币政策大幅收紧。