中科创达(300496)点评:新设公司 智能驾驶从NRE延伸至域控制器整机

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:蒲梦洁/刘洋 日期:2021-11-08

  事件:11 月3 日,创达发布公告拟与伽承荷华共同出资设立智能驾驶平台公司,智能驾驶公司注册资本2 亿元,创达持股95%,伽承荷华持股5%。经营范围为高级辅助驾驶系统以及自动驾驶ECU 的开发、制造、相关软件和技术服务。

      推测创达智能驾驶域控制业务将不仅限于底层软件NRE,还有可能涉及智能驾驶域控制器整机制造交付。此前市场预期创达在智能驾驶领域将主要围绕高通智能驾驶芯片骁龙Ride开展NRE 服务,成立合资公司为这一业务的进一步延伸,其中经营范围涉及“制造”,我们推测后续创达有可能涉足智能驾驶域控制器软硬一体市场,而不仅是智能驾驶域控制器基础软件和功能软件开发。

      我们认为如果公司未来能够在智能驾驶域控制器整机领域获得显著份额,需要满足两个条件。与高通长期深入密切的合作关系是创达的核心竞争力之一,高通能不断将其下游客户需求导给创达,从而使其客户数量持续增长,高通的业务边界在一定程度上代表了创达未来的业务边界。如果未来创达能够在智能驾驶域控制器市场获得显著份额所需要具备的两个必要条件是:(1)高通Ride 系列芯片能够在智能驾驶芯片市场获得显著份额。(2)其制造能力能够和国内外主流Tier1 相当。

      我们判断在智能驾驶大算力芯片市场,英伟达仍然具备明显优势和护城河;高通通过收购维宁尔,选择“算法+芯片”整体打包出售路线。英伟达的壁垒在于靠完整的AI 算子库和工具链塑造了非常强大的生态壁垒(类似于Wintel),在数据中心AI 训练市场牢牢把握97%绝对垄断份额;车厂和Tier1 在车端部署模型仍然选用英伟达的芯片能够最大程度地节省成本以及保证神经网络模型精度。而高通配套AI 工具链和算子库和英伟达相比仍然存在明显差距,在云端没有训练芯片,因此和Mobileye、地平线一样选择了“算法(部分)+芯片”打包出售方式,但这种方式取决于整车厂的接受度如何(考虑到车厂自研算法以及采购第三方算法公司算法)。

      “工程能力”是一直被投资者所忽视的域控制器关键竞争力,需要足够的时间去累积经验。

      九章智驾《华为自动驾驶域控制器:现货PK 期货,工程能力PK 只有算力》一文提到:“从选定芯片等电子元器件到完整的域控制器整机,其中有一系列工程挑战:比如散热问题,功耗超过30W 很难自然散热,如果散热问题处理不好,温度会急剧上升、发烫,导致产品的寿命和稳定性都会受到影响;比如电路板的线怎么排布,间距太大会占用板子面积,导致空间不够用;间距太小,则信号干扰会比较严重,进而导致产品性能极不稳定。工程技术能力,类似于日本的工匠精神,表面看起来单调枯燥,实则有很高的壁垒。工厂技术能力方面的壁垒,往往是靠花足够的时间来积累的。”而汽车电子相比于消费电子有更严格的车规级要求,不同车厂对Tier1 的要求严格程度也有不同。

      维持盈利预测和“增持”评级。我们维持2021-2023 年盈利预测预计EPS 分别为1.47/2.10/2.77 元,对应PE 分别为97/68/52 倍,并且维持“增持”评级。

      风险提示:高通骁龙Ride 合作伙伴变化风险;智能驾驶芯片格局变化风险。