超图软件(300036)公司动态报告:三维GIS承载数字世界 或将成为元宇宙重要底座

类别:创业板 机构:民生证券股份有限公司 研究员:郭新宇/丁辰晖/赵奕豪 日期:2021-11-08

  传统业务需求持续释放,云、信创等新业务带来多重机遇业绩持续成长,三大业务板块齐头并进。公司2014-2020 年收入复合增速28%,归母净利润复合增速31%。2020 年受疫情影响收入、利润增速出现波动,但2021 年前三季度收入、利润均回暖,增速分别为21%和32%。

      传统政策需求稳步释放,云、信创、华为生态合作带来多重机遇。1)传统业务:自然资源确权登记、国土空间等政策利好持续释放,公司具有标杆项目以及大量在手订单。

      2)创新业务:云业务总注册用户已经超过200 万,海尔、美的等大客户树立标杆效应;GIS 国产替代持续推进,公司的某部委全国产行业一张图项目已经投入业务化运行;同时加入华为鲲鹏生态计划,未来有望在智慧城市、智慧园区等相关领域创造更多价值。

      三维GIS 充分表达数字世界,有望成为元宇宙的重要底座三维GIS 汇总海量多源异构数据,充分表达数字世界,或为元宇宙技术的重要底座。土壤、天气、交通等数据特征均有较大差异,需要一个能够汇总海量多源异构数据的平台,而三维GIS 以地理位置为基础,能够融合空天、地表等多源异构三维数据。在此基础上,通过多种模型提供数据处理与分析能力,对三维空间信息进行充分表达。

      三维GIS 底座+VR/AR 等仿真技术,B 端变现潜力巨大。1)游戏领域:SuperMap 三维GIS 已经与全球顶尖三维游戏引擎Unreal Engine 和Unity 等达成合作,可以在游戏中实时动态加载真实三维空间数据并分析。2)城市治理、建筑领域:将地下管道、电缆等难以理解的空间实体放置在真实场景中,准确展示和分析要素之间的空间关系。3)军事领域:军事战场需要动态、高精度、高沉浸感的仿真需求与三维GIS+模拟技术相契合。

      盈利预测投资建议

      公司属于细分领域稀缺的标的,在国内具有领先地位,有望通过国产替代等机遇进一步获取海外龙头份额,同时在国土空间规划、三维化、军工、海外、“元宇宙”等各个新兴业务中长期均具备发展潜力。预计公司2021-2023 年归母净利润为3.09/3.96/5.02 亿元,EPS 分别为0.64/0.82/1.04 元,对应PE 分别为42X、33X、26X。我们选取计算机行业以地理信息化为主业的公司航天宏图、中科星图为可比公司,相关公司2021 年平均PE(Wind 一致预期)为63X,2022 年平均PE(Wind 一致预期)为43X,公司具有一定估值优势,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示:

      产品普及进度不及预期,包括C 端产品等;新技术竞争加剧,包括来自于不同技术类型但商业模式类似的公司的竞争;生态合作落地进度不及预期,大型科技企业合作进度具有一定不确定性。