索菲亚(002572)：业绩增长符合预期 积极布局整装渠道

　　本报告导读：

    　　公司2021年前三季度收入和净利润增长符合市场预期，随着全品类全渠道运营持续推进，预计中长期有望实现稳步增长。

    　　投资要点：

    　　维持目标价30.4 元，维持增持评级。公司2021年前三季度收入和净利润增长符合市场预期，随着全品类全渠道运营持续推进，预计中长期有望实现稳步增长。维持2021~2023 年EPS 预测为1.52/1.78/2.08 元，维持目标价30.4 元，对应2021 年20 倍PE，维持增持评级。

    　　2021 年前三季度业绩增长符合市场预期。公司2021Q1-Q3 营收72.44 亿元同增42.20%，实现归属净利润8.49 亿元同增21.78%，实现扣非归属净利润7.91 亿元同增35.35%。其中2021Q3 公司营收、归属净利润、扣非归属净利润分别同比增长15.93%/13.71%/3.03%，业绩增长符合市场预期。

    　　2021Q3 大宗业务增速有所放缓，整装渠道有望成为新增长点。公司工程业务2021Q1-Q3 实现营收11.54 亿元同增58.21%，受地产客户结构调整影响2021Q3 增速有所放缓，随着公司积极做好应收账款追缴及应收票据风险管控，潜在风险有所释放。在整装渠道方面，公司在全国范围内与实力较强的装企通过直营直签和经销商直签两种方式开展合作，2021Q1-Q3 整装渠道实现收入3.13 亿元，中长期有望成为新增长点。

    　　多品牌矩阵的规划和初步布局完成，全品类全渠道运营。公司进行组织变革，实行事业部管理机制，随着公司持续深化“全渠道+多品牌+全品类”的集团战略，中长期有望实现稳步增长。截至2021 年9 月底，米兰纳共有加盟商297 位、营业门店109 家，全渠道布局持续推进，在原有品牌架构的基础上，有望持续拓展经销零售渠道的新增长点。

    　　风险提示：房地产波动的风险，渠道扩张不达预期