科沃斯(603486):发布股权激励方案草案 锁定中长期业绩目标

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2021-11-07

  事件:科沃斯公布2021 年三季报。公司2021 年1~9 月实现收入82.4 亿元,YoY+99.0%;实现业绩13.3 亿元,YoY+432.1%。经折算,公司2021Q3 单季度实现收入28.9 亿元,YoY+65.8%;实现业绩4.8 亿元,YoY+307.4%。2021Q3 公司收入、业绩维持高速增长态势。公司发布新一轮股权激励计划草案,锁定2022~2026 年业绩目标,提振投资者对公司长期发展的信心。

      扫地机增长态势向好,Q3 收入快速增长:根据奥维数据,科沃斯+一点(科沃斯旗下子品牌)扫地机Q3 单季度线上销售额YoY+27%。公司9 月发售新品扫地机X1 系列,有望拉动Q4 销售。目前公司扫地机增长态势良好,根据奥维数据,2021W40~W43(9.27~10.24)科沃斯品牌扫地机线上销售额YoY+53%。

      添可Q3 保持高速增长态势,洗地机行业竞争逐渐加剧:根据奥维数据,添可洗地机Q3 单季度线上销售额为5.2 亿元,YoY+832%。因为Q2 为大促节点,Q3 添可线上销售额环比下滑,Q3 销售额为Q2 的53%。从行业竞争态势来看,Q3 添可在国内洗地机行业的线上销售额份额为62%,环比Q2 -16pct。

      Q3 单季度毛利率环比有所下滑:2021Q3 公司毛利率为48.0%,同比+4.6pct,环比Q2 -4.8pct。我们认为主要因为:1)年轻化品牌一点销售占比提升,Q3 公司扫地机均价环比Q2 有所下滑。根据奥维数据,科沃斯+一点扫地机器人Q3 均价为2485元,环比Q2 下滑5%;2)原材料价格、海运费持续上涨,公司成本压力环比增加。

      公司主业Q3 单季度盈利能力环比Q2 有所下降:2021Q3 科沃斯归母净利率为16.6%,同比+9.9pct,环比Q2+0.1pct。剔除非经常性损益影响(Q3 单季度公允价变动净收益为0.7 亿元,环比Q2+0.5 亿元),公司Q3 单季度扣非净利率为13.9%,环比Q2 -2.0pct。公司盈利能力环比下降,主要因为:1)毛利率环比降幅较大;2)公司持续加大研发投入力度,Q3 单季度研发费用率为4.4%,环比Q2 +0.9pct。因为Q3 人民币汇率相对Q2 更加稳定,公司Q3 单季度财务费用率环比Q2 -1.4pct。

      公司加大备货力度,Q3 单季度经营活动净现金流同比略有减少:科沃斯Q3 经营活动现金流量净额为1.2 亿元,同比-0.1 亿元。为应对Q4 销售旺季,公司加大备货力度。公司Q3 购买商品、接受劳务支付的现金达26.8 亿元,YoY+195.3%,公司Q3 末存货为25.6 亿元,YoY+85.0%,环比Q2 末+2.8 亿元。

      发布新一轮股权激励方案草案,锁定2022~2026 年业绩目标:公司拟授予股票期权1598.6 万份,占总股本的2.8%;拟授予限制性股票121.0 万股,占总股本的0.2%。

      股票期权对于一二类激励对象的业绩考核要求为:1)科沃斯品牌2022~2025 年收入、业绩较2021 年的增长率均不低于35%/82.3%/146%/232.2%;2)上市公司净利润2022~2025 年较2021 年的增长率不低于25%/56.3%/95.3%/144.1%。对于第三类激励对象的业绩考核要求在此基础上还包括:添可品牌2022~2025 年收入、业绩较2021年的增长率均不低于35%/82.3%/146%/232.2%。限制性股票的业绩考核要求为:1)对于一类激励对象,要求科沃斯品牌2022~2025 年收入、业绩以及上市公司净利润较2021 年的增长率均不低于25%/56.3%/95.3%/144.1%;2)对于二类激励对象,要求科沃斯品牌2022~2026 年收入、业绩以及上市公司净利润较2021 年的增长率均不低于25%/56.3%/95.3%/144.1%/205.2%。

      投资建议:科沃斯作为扫地机器人行业龙头,具有技术、渠道、供应链优势,不断优化产品、费用结构,盈利能力边际改善空间较大。添可品牌的快速发展给予公司较大的收入业绩弹性。预计公司2021~2023 年EPS 分别为3.44/4.47/5.59 元。

      风险提示:人民币大幅升值,竞争加剧导致费用率改善不及预期