德方纳米(300769)2021年三季报点评:磷酸铁锂渗透加速 公司乘风而起

类别:创业板 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:赵晓闯/马铭宏 日期:2021-11-06

  1) 公司业绩符合预期,盈利能力及费用率稳定。2021 年前三季度,营收22.71 亿元,同比增长295.18%,归母净利润2.44 亿元,同比增长2280.45%,毛利率和净利率保持平稳,分别为22.46%和10.83%。三季度单季,实现营收营收9.97 亿元,同比增长356.34%,环比增长30.3%;实现归母净利润1.09 亿元,同比增长2546.39%,环比增长29.1%。Q3 业绩延续了今年以来的迅猛增长势头,公司产能释放,迎量价齐升。

      2) 磷酸铁锂持续渗透动力电池市场,龙头加快布局。磷酸铁锂重回动力电池主流,2021 年1-9 月,国内三元动力电池装车量47.08GWh , 同比增长45.6% ; 磷酸铁锂动力电池装车量44.78GWh,同比增长309.3%。7、8、9 月磷酸铁锂电池装车占比均高于50%,其中9 月磷酸铁锂占比高达60.8%,公司从中受益颇丰。近期公司在曲靖加速布局打造磷酸铁锂产业中心,规划年产20 万吨磷酸铁锂前驱体项目、年产10 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目、年产2.5 万吨补锂剂项目,公司将进一步稳固磷酸铁锂正极材料行业龙头地位,并尝试推出新型产品拓展盈利空间。

      3) 盈利预测与投资评级:预计2021-2023 年公司实现归母净利润4.3/7.0/10.0 亿元,同比增长1621.6%/63.1%/42.1%,EPS 为4.84/7.90/11.22 元,对应PE 为128/79/55 倍。我们认为磷酸铁锂电池在未来两到三年内将保持竞争力,渗透率有望维持在50%以上,同时看好储能行业在双碳政策加持下快速发展,磷酸铁锂打开增量空间。公司拥有独家生产技术,规划产能充足,深度绑定优质客户,维持 “买入”评级。

      4) 风险提示:产能持续扩张;新能源汽车行业发展不及预期;原材料价格上涨;市场竞争加剧。