华策影视(300133)三季报点评:21Q3盈利能力提升 影视剧制作优势凸显

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:姚蕾 日期:2021-11-06

  事件:

      公司公告,21Q1-Q3 营收29.68 亿元(YoY+56.74%);归母净利润3.24 亿元(YoY+59.74%);归母扣非净利润2.24 亿元(YoY+45.74%)。

      21Q3 单季营收7.54 亿元(YoY-3.27%),归母净利润0.90 亿元(YoY+62.46%),归母扣非净利润0.65 亿元(YoY+37.17%)。

      投资要点:

      21Q3 盈利能力提升,合同负债(预收款)增加。

      ①21Q3 单季营收7.54 亿元(YoY-3.27%,QoQ-7.26%),毛利率20.48%(YoY+7.63pct,QoQ-4.12pct),归母净利润0.90 亿元(YoY+62.46%,QoQ-6.52%),归母净利率 11.97%(YoY+4.84pct,QoQ+0.09pct ),归母扣非净利润0.65 亿元(YoY+37.17%,QoQ+115.50% ), 归母扣非净利率8.62% ( YoY+2.59pct ,QoQ+4.93pct )。非经常损益2567 万元(20Q3 为847 万元,差距主要来自非流动资产处置收益以及政府补贴)。21Q3 收入虽然同比略有下滑,但是毛利率/净利率均有大幅提升,我们推测是21Q3 成本费用控制较好所致。21Q3 期间费用率9.70%(20Q3 为12.27%),其中财务费用率下降较多,主要系经营性现金流增加及定增导致资金增加,利率费用减少、利息收入增加所致。

      ②截至21Q3 期末,货币资金29.9 亿元(21Q2 为35.1 亿元),应收账款及票据11.2 亿元(21Q2 为11.7 亿元),存货23.1 亿元(21Q2为22.5 亿元),合同负债16.1 亿元(21Q2 为13.2 亿元、2020 年新会计准则将“预收款项”调整入“合同负债”)。21Q3 净经营性现金流1.98 亿元(YoY+25.3%,QoQ-66.6%)。

      影视剧规模化生产,内容品质升级。

      ①电视剧:影视剧创意团队36 个,产能稳居行业第1。21Q1-Q3 公司全网首播剧集16 部,每月都有1 部以上新剧开播,保持着全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集30%左右的份额;21Q3 首播电视剧3 部(《周生如故》《一生一世》《当爱情遇上科学家》),开机电视剧4 部(《向风而行》《追光者》《天官赐福》《我是刑警》),取证电视剧1 部。其中华策克顿新天地工作室制作的电视剧《周生如故》

      与《一生一世》(由言情大神作家墨宝非宝的小说《一生一世美人骨》

      改编,分别于8/9 月在爱奇艺开播)成为爆款,在9 月云合有效播放榜单分列第3/1,艺恩播映9 月月榜列4/2。储备剧集丰富,截至目前《沉睡花园》《与君初相识》《恰似故人归》《一不小心喵上你》《夏末初见》《凭栏一片风云起》《两个人的小森林》《追光者》《风起陇西》

      等剧已杀青。公司剧集IP 的全球影响力正逐步显现,韩国、泰国、越南等国家的合作伙伴正进行公司剧集IP 的二次创作。

      ②电影:主投主控电影《刺杀小说家》21 年春节档票房破10 亿,填补国内动态虚拟化拍摄系统空白。此外,主投主控电影《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》等电影处于后期制作中,《反贪风暴5》(投资并联合发行)定档12 月31 日。

      ③上半年7.3 亿元定增落地(发行1.45 亿股,发行价格5 元/股),为影视剧制作加码。加大员工激励,提升公司凝聚力及人才吸引力:

      【员工持股】5 月完成3000 万元员工持股计划(均价5.6 元/股);【回购】拟回购公司股份(1-1.5 亿金额,价格不超过7 元/股)用于员工持股或股权激励计划;【购房购车借款】拟投入部分闲置自有资金(借款池1 亿元)为员工提供免息购房购车借款。

      盈利预测与投资评级:预计公司21-23 年归母净利分别为4.9/5.9/6.7亿元,对应EPS 为0.26/0.31/0.35 元,PE 为21.2/17.6/15.6X,维持“买入”评级。

      风险提示:内容市场表现不达预期、内容制作成本/项目开发进程/收入确认进程、应收账款减值风险、影视剧监管趋严、行业竞争、市场风格切换等。