上海瀚讯(300762):业绩符合预期 全军装备会议加紧推进武器装备现代化
业绩回顾
公司10 月28 日晚发布三季报,2021 年前三季度实现营收3.79 亿元,同比增速+16.37%,归母净利润0.81 亿元,同比增速+59.69%,扣非后0.62 亿元,同比增速+55.62%;单季度来看,Q3 实现营收2.08 亿元,同比基本持平,环比增速+93.31%,归母净利润0.59 亿元,同比增速-7.17%,环比增速+320.92%。公司经营稳健、订单可持续性强,在去年Q3 高基数的情况下前三季度实现业绩高增长。
全军装备会议加紧推进武器装备现代化,军用无线宽带或加速渗透现代战争信息化程度不断提高、智能化特征日益显现。根据全军装备工作会议,要加快发展武器装备,加紧构建武器装备现代化管理体系。“十四五”期间国防建设重心将由机械化向信息化转移,其中军工通信是中枢神经和短板,而军用无线宽带通信是军工通信中最为匮乏和迫切的手段。公司通常交付集中在四季度,因此全年收入有望维持高速增长。我们认为,无线宽带通信装备列装部队较晚,覆盖率还很低,市场前景广阔。
前三季度财务状况良好,经营性现金流向好
公司关键财务指标来看,存货方面,公司三季度末存货账面余额2.21亿元,较年初增加36.39%,主要系公司加大长交期物料及产成品备货,为加快交货周期所作的准备;毛利率方面,公司前三季度综合毛利率62.64%,较去年同期基本持平,军用宽带装备进入规模量产阶段,毛利率未来有望进一步提升;费用方面,公司前三季度销售和研发费用与去年同期基本持平,管理费用同比增加46.53%,主要系公司计提股份支付费用所致;现金流方面,公司前三季度经营性现金流净流入0.97亿元,较去年同期有较大幅度的改善,主要系公司在手订单充足,持续交付及回款能力加强。
军用宽带绝对龙头,成长路径清晰、空间巨大短期看好公司军用宽带装备规模列装。公司是军用宽带技术总体,几乎承担了全部军用宽带型号装备的研制任务,拥有生产、销售及在研的型号产品29 型,全军兵种覆盖;中期看好公司产品矩阵扩张。军品方面,公司进行宽带自组网、相控阵天线等技术平台项目的研发,为小型化进行技术储备,民品方面,公司完成定向增发,积极推进国产化5G 小基站等预研项目;远期看好公司军用5G 装备的技术和份额领先。公司成立军民融合5G 技术实验室,率先研发出了军用5G 原理样机,有望在下一代军用通信体制继续保持领先优势。
投资建议
我们认为,公司作为军用宽带绝对龙头企业,将持续受益国防信息化建设和军用宽带渗透率提升,且公司前瞻性布局下一代军用通信体制和国产5G 小基站,成长路径清晰。我们将公司2021-2022 年归母净利润预测值调整至2.35、3.24 亿元(前值2.32、3.37 亿元),新增2023 年归母净利润预测值4.40 亿元,对应EPS 为0.60、0.83、1.12 元,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为43.85X/31.76X/23.41X,维持“买入”
评级。
风险提示
1)国防信息化建设及军用宽带装备需求不及预期;2)军用宽带装备价格下降风险。