中科创达(300496):21Q3业绩符合预期 智能汽车与物联网业务全年有望高增

类别:创业板 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技/夏瀛韬 日期:2021-11-06

  事件概况

      中科创达于10 月28 日发布2021 年第三季度报告。2021 前三季度公司实现营业收入26.7 亿元,同比增长49.51%;归母净利润4.50 亿元,同比增长54.24%;扣非归母净利润4.06 亿元,同比增长52.09%。

      前三季度业绩符合预期,智能汽车业务保持高增收入方面,前三季度公司实现营业收入26.7 亿元,同比增长49.51%;Q3单季度实现营业收入9.78 亿元,同比增长32.54%,接近业绩预告上限。分业务来看,2021 年前三季度,公司智能软件、智能汽车和智能物联网业务分别实现收入10.55 亿元、7.81 亿元和8.26 亿元,同比增长约26%、63%和80%;单Q3 来看,分别同比增长18%、52%和37%。我们认为智能汽车业务受益于行业景气度,仍是公司业绩增长的重要驱动力,而智能物联网增速回落主要受订单确认影响,但全年增速仍有望恢复至先前水平。净利润方面,前三季度公司实现归母净利润4.50 亿元,同比增长54.24%;Q3 单季度实现归母净利润1.73 亿元,同比增长47.39%,与收入增速基本相当。

      盈利能力稳步抬升,开发效率及商业模式持续优化2021 前三季度,公司实现毛利率41.76%,同比增加2.89pct,Q3 单季度实现毛利率40.9%,同比增加3.67pct,环比增加1.71pct。基于公司此前披露的信息,其智能手机和汽车业务毛利率较高,智能物联网业务则因为包含硬件,毛利率相对较低。但公司智能物联网业务占比的上升并未拉低整体毛利率,相反毛利率在Q3 单季度同比环比双升。因此我们认为,公司Q3毛利率双升主要系智能手机和汽车业务毛利率有所上升,可能的原因包括:

      1)手机及汽车业务复杂度提升,公司议价能力增强;2)公司在智能汽车领域沉淀的IP 增加,带动Royalty 收费模式比重上升。

      卡位两大高景气度赛道,智能化浪潮下凸显公司成长性我们认为,得益于卡位智能汽车以及智能物联网两条高景气度赛道,公司具有较强的成长性。智能汽车方面,我们判断智能驾驶有望接棒智能座舱,成为公司汽车业务新一轮增长的驱动力。首先,无论是收购自动驾驶技术公司Veoneer,还是Snapdragon Ride 自动驾驶平台率先在长城汽车落地,均体现出高通在自动驾驶领域的决心和进展,而公司作为高通的深度合作伙伴,有望率先从中受益。再者,公司也与国内智能汽车产业链中的各类玩家建立了密切的合作,例如入股地平线,与华人运通成立合资公司共同打造下一代汽车计算平台和工具链,成为Autoware 基金协会行业会员以及上汽零束SOA 开发者平台生态伙伴等。智能物联网方面,公司业务品类众多, 出货具有一定的弹性,未来有望随着客户新产品逐步推进而放量,后续增长动能充沛。

      投资建议

      我们认为,公司充分受益于智能化浪潮,以操作系统为核心,面向智能汽车/手机/物联网的产品线不断扩展,三大业务后续成长逻辑清晰。我们预计公司2021-2023 年收入分别为39.39/56.94/79.19 亿元, 同比增长49.9%/44.5%/39.1%;归母净利润分别为6.18/9.20/12.66 亿元,同比增长39.4%/48.9%/37.6%,维持“买入”评级。

      风险提示

      1)研发投入不及预期;

      2)AR、VR 等设备需求不及预期;

      3)智能网联汽车渗透率不及预期;

      4)汇率波动的影响。