东方盛虹(000301)三季报点评:业绩符合预期 炼化项目及斯尔邦并购稳步推进

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:杨晖 日期:2021-11-06

  事件:公司公告前三季度实现营业收入250.8亿元,同比增长60.3%,实现归母净利润14.3亿元,同比增长506.7%。其中单三季度实现营业收入93.9亿元,同比增长52.4%,实现归母净利润2.8亿元,同比增长63.9%。

      三季度受疫情及海运费扰动,长丝产业链盈利环比下降。(1)受成本端推动的影响,三季度POY、FDY、DTY均价分别为7580、7740、9073元/吨,环比上升185、193、278元/吨。据中纤网数据,从我们追踪的“POY/FDY/DTY-PTA-MEG”价差来看,三季度POY、FDY、DTY价差分别为1257、1399、2579元/吨,环比缩小287、280、205元/吨,较去年同期扩大525、269、519元/吨。目前双控造成下游行业大幅去库,预计随着下游需求的恢复及海运费的下降,长丝景气将持续上升。公司现有230万吨长丝产能,较去年同期增长20万吨,在建20万吨将于2022年投产,同时公司在宿迁泗阳基地建设25万吨再生纤维,50万吨功能性纤维。

      (2)三季度PTA呈先涨后跌态势,价格刷新年内新高。据中纤网数据,三季度PTA均价为5082元/吨,环比上升445元/吨;“PTA-PX-醋酸”价差为205元/吨,环比扩大50元/吨。

      三季度预付款大幅增长,炼化项目建设及斯尔邦并购稳步推进。公司三季度预付原料导致预付款大幅增长11.4亿,经营活动现金流环比下滑-7.46亿元至-0.32亿元。公司1600万吨炼化项目顺利推进,报告期内收到1600万吨进口原油的使用批复。公司已就斯尔邦并购对证监会审查做出一次反馈,近期电缆级EVA价格已从9月初1.8万元/吨上涨至2.4万元/吨。

      投资建议:不考虑斯尔邦的并购,我们预计公司2021/2022/2023年可实现营收345/765/1132亿元,实现归母净利18.4/79.5/115.3亿元,对应EPS分别为0.38/1.65/2.38元。假设斯尔邦2022年完全并表,则公司2022/2023年有望实现归母净利润107/143亿元,届时备考摊薄EPS有望达到1.77/2.38元,给予“增持”评级。

      风险提示:项目建设进度低于预期,下游需求不及预期,资产负债率较高