倍轻松(688793)：21Q3收入同增39.8% 打造新品姜小竹成为大单品

　　倍轻松收入保持高增。公司坚持“创新引领健康生活”为核心的产品理念，专注中医科技产品路线，在2021 年下半年陆续推出多款新产品。其中新推出的智能明火艾灸系列产品“姜小竹”在第三季度市场反映良好，取得了较好的销售成绩。2021Q1-Q3 整体营收8.13 亿元，同比增长55.66%。

    　　分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3 营收2.15 亿/3.29 亿/2.7 亿元，同比增长62.42%/66.62%/39.80%。

    　　产能方面，为满足公司经营规模快速增长、加快研发成果转化，公司在深圳市新建设现代化工厂一座，设立研发实验室，增设NPI 专线，进一步增强了公司自有产能供应能力和产品品控能力。

    　　公司2021Q1-Q3 毛利率59.85%，同比增加1.05pcts；其中2021Q1/Q2/Q3毛利率为56.70%/63.72%/57.64%，同比变化+0.58pcts/+4.77pcts/-2.84pcts。

    　　公司各项费用率保持稳定，2021Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为42.80%/3.75%/3.76%/0.64% ， 同比变化

    　　-0.56pcts/-0.52pcts/-1.19pcts/+0.25pcts。其中：

    　　①2021Q3 销售费用率39.99%，同比下降0.93pcts。

    　　②2021Q3 管理费用率5.60%，同比增加1.02pcts。

    　　③2021Q3 研发费用率3.23%，同比下降1.81pcts。

    　　④2021Q3 财务费用率0.40%，同比下降0.14pcts。

    　　2021Q1-Q3 归母净利0.66 亿元，同比增长101.34%，归母净利率8.11%，同比增加1.84pcts。其中2021Q3 归母净利润0.25 亿元，同比增长17.72%，归母净利率9.13%，同比下降1.71pcts。

    　　2021Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额0.59 亿元，去年同期为0.03 亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.07 亿元，去年同期为-0.29 亿元。其中2021Q3 经营活动产生的现金流量净额-0.27 亿元，去年同期为-0.09 亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.01 亿元，去年同期为-0.06亿元。

    　　盈利预测与估值：公司是国内领先的智能便携按摩器龙头，通过研发投入带来产品差异化、直营渠道铺设，建设中高端品牌形象，品牌身位优势显著，将带来进一步的研发人才集聚、渠道铺设、供应链合作强化，进一步巩固品牌地位。考虑到8 月和10 月疫情影响，略微调低2021 年业绩预期，综合预计公司2021-2023 年业绩为1.15/2.00/3.10 亿元。相对估值市盈率47X/27X/17X。

    　　风险提示：线下渠道拓展不及预期，竞争导致线上流量成本上升，研发能力不及预期，委托加工风险、境外经营风险