苏农银行(603323):不良继续双降 信贷快速增长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/邱冠华 日期:2021-11-06

  数据概览

      21Q1-3 归母净利润同比+17.5%,增速环比+0.3pc;营收同比+2.1%,增速环比+0.3pc;ROE 10.7%,同比+0.9pc,ROA 0.95%,同比+4bp;不良贷款额环比-1.3%,不良率1.06%,环比-8bp,拨备覆盖率370%,环比+10pc。

      盈利平稳增长

      21Q1-3 苏农银行归母净利润同比+17.5%,增速环比+0.3pc;营收同比+2.1%,增速环比+0.3pc,主要得益于减值拖累消退、规模增长提速。展望未来,随着资产质量向好,信贷快速增长将带动营收进一步回升。具体来看:①减值方面,21Q1-3 减值损失同比-31.1%,增速环比-21.1%,归因实质风险改善,减值拖累消退。②规模方面,21Q3 资产规模同比+14.7%,增速环比+1.2pc。

      息差环比回升

      21Q3 单季度净息差环比+29bp 至2.29%,归因资产端收益率提升。21Q3 资产端收益率环比+34bp 至4.20%,归因贷款占比提升,21Q3 贷款环比+6.1%,增速较总资产快4.3pc。其中收益更高的零售贷款占比提升,21Q3 零售贷款环比+12.5%,增速较贷款总额快6.4pc。展望未来,零售业务发展,息差有望企稳。

      信贷快速增长

      21Q3 苏农银行信贷扩张提速,贷款同比+21%,增速环比+3pc。苏农银行立足于吴江,积极拓展苏州其他城区信贷发展。 21Q3 苏州其他地区贷款较年初+74%,增速较整体贷款快57pc。随着在苏州的渗透度进一步提升,苏农银行信贷增速有望继续保持快速增长,支撑公司未来业绩增长。

      不良继续双降

      21Q3 苏农银行不良贷款余额环比下降1.3%;不良率环比下降8bp 至1.06%,不良维持21H1 双降态势。前瞻指标方面,21Q3 关注率环比下降19bp 至2.68%,资产质量大幅改善。拨备方面,拨备覆盖率环比增加10pc 至370%,风险抵补能力增强。展望未来,预计苏农银行资产质量将继续向好。

      盈利预测及估值

      苏农银行息差环比提升,信贷快速增值,不良继续双降。预计21-23 年归母净利润增速18.7%/15.6%/15.7%,对应BPS 7.20/7.74/8.38 元。目标价为6.03 元,对应21 年PB 0.84x。现价对应21 年PB0.67x,现价空间25%,买入评级。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。