厦门象屿(600057):盈利再超预期 继续上调目标价

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/袁钉 日期:2021-11-05

  盈利再超预期,继续上调目标价

      3Q21,公司实现收入1268 亿元,同比增长19.5%;归母净利为5.2 亿元,同比增长95.1%,超过我们此前预期的4.6 亿元。考虑大宗品量价双升,我们上调公司21/22/23 年EPS 预测至1.00/1.15/1.37 元。以21 年为基准,我们预测公司归母净利约21.6 亿元,其中象道物流/象屿农产/供应链业务/永续债利息0.6/4.2/15.3/1.5 亿元;分别给予象道物流/象屿农产/供应链业务25/16/8.7x PE,上调目标价至10.00 元/股,重申“买入”评级。

      大宗品量价双升,盈利超预期

      1-3Q21,大宗品价格维持高位,公司加速市场拓展,制造业服务量占比继续超50%;金属矿产、农产品、能源化工合计经营货量1.45 亿吨,同比增长14%;毛利为67 亿元,同比增长78%。1-3Q21,公司实现收入3444亿元,同比增长27.9%;归母净利为16.6 亿元,同比增长77.6%;其中3Q21实现收入1268 亿元,同比增长19.5%;毛利率为2.1%,同比增长0.3pct;归母净利为5.2 亿元,同比增长95.1%,超过我们此前预期的4.6 亿元。

      授予股票期权与限制性股票,强化管理层激励

      2020 年,公司首次开展股权激励,并预留部分权益。10 月26 日,公司向激励对象授予预留股票期权与限制性股票,其中向4 人(子公司核心管理层)授予283 万份股票期权,行权价格7.59 元/份;向26 人(核心管理人员及子公司核心管理层)授予152 万股限制性股票,授予价格4.56 元/股。

      继续上调目标价,重申“买入”评级

      碳中和支撑大宗品景气度,我们上调公司21/22/23 年毛利率水平,相应上调EPS 预测至1.00/1.15/1.37 元(前值:0.86/0.96/1.16)。可比物流/供应链企业对应21 年Wind 一致预期PE 20.8/7.9x,我们给予象道物流25x PE(较物流企业溢价20%),象屿农产16x PE(较物流企业折价23%),供应链业务8.7x PE(考虑市场估值相应下调,但较行业溢价10%以反映更快的增速),上调目标价至10.00 元/股(前值:9.00 元),重申“买入”评级。

      风险提示:大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、临储政策风险、供应链业务操作风险。