申通快递(002468)：最坏的时候已经结束

最坏的时候已经结束，上调目标价及评级

    3Q21，公司件量同比增长15.3%，市场竞争激烈致亏损0.92 亿元（预告区间：亏损0.84-1.14 亿元）。我们预计公司四季度有望扭亏，维持21/22/23年EPS 预测-0.13/0.24/0.34 元；考虑行业中期景气上行及网络重置价值，上调目标价至9.00 元（22 年37.7x PE），上调至“买入”评级。

    业绩符合预告，最坏的时候已结束

    3Q21，全国快递件量同比增长23.0%，国内件均价同比下降11.4%至5.61元，竞争仍然激烈但呈逐月改善态势；公司件量同比增长15.3%，市场份额为10.3%，同比-0.7pct，环比+0.5pct；件均价同比下降5.7%至2.01 元，其中7/8/9 月同比分别下降6.9%/7.6%/3.0%。3Q21，公司实现收入58.9 亿元，同比增长8.1%；毛利率为0.2%，同比下降0.5pct；归母净亏损0.92亿元，符合业绩预告区间（亏损0.84-1.14 亿元）。

    四季度有望扭亏，关注定增进展

    9 月1 日起，六大快递企业（四通一达+极兔）宣布派费上调0.1 元/票。公司9 月单票收入环比提升0.16 元至2.11 元（去年同期环比提升0.07 元至2.18元），成本传导较为顺利。11 月1 日起，通达系总部宣布全网派费及中转费各上调0.1 元/票，四季度有望扭亏。2021 年7 月，公司拟募集资金不超过35亿元，分别用于枢纽中心建设、转运中心自动化设备、陆运运力及补充流动资金。通过定增融资，公司有望缩小和龙头企业的资本开支及成本差距。

    维持盈利预测，上调目标价及评级

    终端提价叠加政策调整，我们预计公司四季度有望扭亏，维持21/22/23 年EPS 预测-0.13/0.24/0.34 元。可比快递企业对应22 年Wind 一致预期PE27.3x，考虑行业中期景气上行及网络重置价值，给予公司22 年37.7x PE（较行业估值溢价38%），上调目标价至9.00 元（前值7.40 元），上调至“买入”评级。

    风险提示：行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。