梦网科技(002123)：富信量延续高增 5G消息商用提速

Q3 业绩符合预告，富信保持高增长势头

    2021 年前三季度公司实现营收19.39 亿元，同比增长2.09%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长104.2%，符合业绩预告（归母净利润业绩预告区间：0.79-0.92 亿元）。Q3 单季实现营收5.52 亿元，同比减少20.2%；实现归母净亏损1,186 万元，去年同期实现归母净利润1,347 万元。其中，收入同比下降一方面因公司主动放弃部分低毛利传统云短信业务；另一方面系公司业务平台优化，内容分发网络、CDN 业务托管等收入环比减少；利润同比下降主因公司加大新产品投入。前三季度富信业务量保持高增长，5G 消息商用进程加快，看好公司在5G 消息领域的先发优势，预计公司21-23 年归母净利润为1.81/3.21/4.60 亿元，可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为52 倍，给予公司22 年52 倍PE，目标价20.79 元，维持“增持”评级。

    5G 消息商用进程加快，公司有望迎来广阔成长空间公司富信业务量保持快速增长，前三季度同比增长291.98%，5G 富媒体消息平台三季度已产生收入及毛利贡献。Q3 公司主动放弃了部分低毛利云短信客户的份额，待5G 富媒体消息业务导入完成后，有望提高公司收入及毛利率。据公司10 月13 日于深交所互动易表示，目前5G 消息正处于大规模商用前夕，公司积极开展5G 消息部署，我们认为5G 消息发展有望带动公司未来业绩成长。据公司10 月28 日公告，全资子公司中标中移互联网短信小程序升级支撑采购项目，服务于运营商内部业务场景（包括10086 等）下发的各类服务短信的升级，为5G 消息体验的全面覆盖提供能力支持。

    加大新业务投入

    3Q21 毛利率为12.54%，同比下降1.65 个百分点，环比下降1.28 个百分点，主因上游供应商提价，且公司持续加大5G 富媒体消息、华为服务号等新业务投入，新产品试商用导致营业成本增加。公司加大新产品市场推广及研发，3Q21 销售费用率为4.80%，同比提升1.78 pct；3Q21 研发费用率为6.22%，同比提升2.36pct。

    维持“增持”评级

    我们认为公司在5G 消息领域具有明显的先发优势，未来有望受益于5G 消息规模商用打开成长空间。考虑到上游供应商提价以及新产品前期推广加大， 我们调整21-23 年归母净利润至1.81/3.21/4.60 亿元（ 前值：

    2.58/3.90/5.82 亿元）。可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为52 倍，给予公司22 年52 倍PE，目标价20.79 元（前值：24.93 元）。

    风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。