朗姿股份(002612)：业绩同比高增 盈利能力提升

　　公司发布2021 三季报，2021Q1~Q3 实现营收26.51 亿元（+32.75%），归母净利润1.58 亿元（+216.07%），基本每股收益0.36 元/股；2021Q3 单季度实现营收8.61 亿元（+12.19%），归母净利润0.65 亿元（+22.37%），基本每股收益0.15 元/股。

    　　医美业务保持强劲增长，并购基金赋能加快业务扩张公司现有米兰柏羽、晶肤医美和高一生三大优质品牌，“1+N”战略突破医美机构的异地复制瓶颈，西南地区医美区域龙头雏形初现，2021Q1~Q3 公司医疗美容业务实现营业收入8.2 亿元，同比增长37.4%。公司采用并购基金培养模式，2021Q3 新设立了“博辰九号”、“博辰十号”等医美并购基金，有望进一步提升公司医美业务在拓展方面的竞争力，提升业务规模化运作水平。

    　　疫情影响减弱，女装和婴童业务回归常态

    　　随着疫情减弱，时尚女装和绿色婴童业务基本回归常态。并且女装产品结构和渠道布局调整加快推进，线上业务规模持续提升，以2021H1 数据来看，线上营收占比达到20%。2021Q1~Q3 时尚女装实现营业收入12.2 亿元，同比增长41.4%，绿色婴童业务实现营业收入6.2 亿元，同比增长14.3%。

    　　费用管控成效凸显，盈利能力显著提升

    　　公司费用管控成果显现，2021Q1~Q3 公司销售费用率为38.72%（-1.83pct），管理费用率为7.86%（-1.08pct），研发费用率为2.87%（+0.07pct）。2021Q3 公司销售费用率为38.66%（+3.12pct），管理费用率8.06%（+0.11pct），研发费用率3.11%（+0.59pct）。公司总体盈利能力有较大提升，2021Q1~Q3 公司毛利率和净利率分别为56.33%（+2.5pct）和5.69%（+3.3pct）；2021Q3 公司毛利率和净利率分别为56.28%（+4.9pct）和8.90%（+2.0pct）。

    　　投资建议

    　　公司女装及婴童业务营收稳步增长，医美业务步入业绩释放期。

    　　中国医美行业空间广，朗姿通过“1+N”战略实现医美机构异地复制。高端医美+轻医美连锁机构的结合，有望进一步降低公司销售费用率。预计公司2021~2023 年EPS 分别为0.55/0.78/1.02 元/股，对应当前股价PE 分别为72.29、50.74、38.75 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　医美监管趋严、医疗事故影响品牌声誉、服装业务竞争加剧，营收增长不及预期。