中国黄金(600916)：21Q3营收同增31% 行业高景气下未来有望维持高增

　　一、 事件

    　　公司发布2021 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入369.20 亿，同增58.27%；实现归母净利润5.58 亿元，同增69.54%。单三季度，公司实现营收103.19 亿元，同增31.07%，归母净利润为1.56 亿元，同减17.66%。

    　　二、点评

    　　1.收入端：公司2021 年前三季度实现营业收入369.20 亿元，同增58.27%。

    　　其中21Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入133.00 亿元/133.00 亿元/103.19 亿元，分别同增105.12%/48.27%/31.07%。主要系期内公司主要产品销量上升所致。

    　　2.毛利率：2021 年Q1-Q3 销售毛利率为3.03%，同比减少2.41pct。分季度来看， 2021Q1/Q2/Q3 销售毛利率分别为2.37%/3.67%/3.06% ， 分别同减2.06pct/2.24pct/2.06pct。

    　　3.成本端：2021 年Q1/Q2/Q3 期间费用率分别为1.25%/1.19%/1.57%，分别同减0.81pct/0.25pct/0.15pct ，公司前三季度总期间费用率为1.32%，同减0.39pct。单三季度，①2021Q3 销售费用率为1.11%，同增0.01pct；②管理费用率为0.37%，同增0.03pct；③财务费用率为0.08%，同减0.18pct；④研发费用率为0.01%，基本保持稳定。

    　　4.利润端：2021Q1-Q3 公司归母净利润为5.58 亿元，同增69.54%，归母净利率为1.51%，同增0.10pct。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为2.06/1.96/1.56 亿元，分别同比变动+325.81%/-15.2%/-17.66%。

    　　5.渠道端：公司21Q3 拓店净增161 家，三季度依然保持高速开店。21Q3 公司新增加盟店254 家，新增直营店6 家；加盟店关闭97 家，直营店关闭2家。第四季度，公司拟增直营店8 家，加盟店298 家。

    　　三、盈利预测及估值

    　　投资建议：根据国家统计局，2021 前三季度社会消费品零售总额 318057.2 亿元，同增16.4%，金银珠宝类消费市场呈现持续高增长态势。中国黄金作为黄金行业龙头，公司今年以来各季度扩张增速均显著高于行业，市占率持续提升，未来借助行业高景气度公司有望维持高增，我们预计公司21/22 年归母净利润分别为7.5 亿元/9.9 亿元，对应PE 分别为31x/23x， 维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：加盟业务管理风险，黄金价格大幅波动风险，存货保管风险，公司经营风险