先导智能(300450)：锂电设备行业持续高景气 盈利能力有所提升

　　正文摘要：

    　　公司近日发布2021 年三季度报告，1-9 月公司实现营业收入59.48亿元，同比增长43.35%；归母净利润10.04 亿元，同比增长56.96%。从单季度情况来看，2021Q3 公司实现营业收入26.80 亿元，同比增长17.26%；归母净利润5.03 亿元，同比增长22.17%。

    　　综合毛利率有所提高，期间费用率上升。2021 年1-9 月，公司综合毛利率同比上升1.08 个百分点至37.5%。其中，第三季度综合毛利率同比上升3.4 个百分点至36.7%，盈利能力有所提升。2021年前三季度，公司期间费用率同比上升2.26 个百分点至19.85%，其中，销售费用率同比上升1.18 个百分点至3.47%；管理费用率同比上升1.78 个百分点至6.33%；研发费用率同比上升0.21 个百分点至10.44%；财务费用率同比减少0.91 个百分点至-0.39%。

    　　新能源汽车渗透率快速提升，锂电设备行业处于景气周期。受益于全球新能源汽车渗透率的持续提升，动力电池企业较强的扩产意愿对锂电设备需求形成拉动作用。公司始终坚持高端定位，在高速叠片机、高速卷绕机、涂布机、软包组装线、圆柱组装线、方形组装线、智能物流系统等锂电池智能制造整体解决方案等方面不断取得突破，在行业整体景气度较高的背景下获取订单的能力较强，截止到2021 年三季度末，存货、合同负债同比分别增长154.78%、84.9%至73.23、35.21 亿元，较为充足的订单是公司未来业绩增长的重要保障。

    　　深度绑定大客户，先发优势较为明显。10 月28 日公司发布公告，2021 年以来已向宁德时代销售设备64.95 亿元（含税），预计全年向其销售设备金额为85 亿元。公司作为宁德时代中、后道锂电设备的核心供应商，有望持续受益于其产能扩张。此外，基于技术优势，公司与比亚迪、LG、SKI、松下、NORTHVOLT 等其他国内外一线客户同样建立了良好的合作关系。从当前电池厂商的整体扩产计划来看，未来头部企业扩产力度相对更大，与大客户形成的长期深度绑定关系有利于公司进一步建立市场竞争优势。

    　　盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年EPS 分别为0.91、1.42、2.01 元，以11 月2 日85.50 元/股的收盘价计算，对应的动态PE 分别为93.96、60.21、42.54 倍，维持公司“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；国内外经济复苏低于预期；全球疫情超预期恶化引致的市场风险；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。