分众传媒(002027)：拟在香港上市 推进海外拓展 资金实力将进一步增强

核心观点:

    事件:分众传媒11/4 发布公告,为深入推进公司国际化战略、增强公司核心竞争力、拓宽融资渠道,计划发行境外上市外资股(H 股)并申请在香港联交所挂牌上市。我们认为拟在香港上市,体现公司海外业务发展决心,境外业务持续开拓将抬高梯媒业务发展天花板;同时此次募资也将进一步加强公司资金实力,国内以及国外业务持续开拓。

    韩国以及新加坡实现稳定盈利,泰国、日本、印尼等市场将会持续拓展。海外布局来看,根据公司2021 财年半年报,截止2021/7/31,公司境外自营电梯电视媒体点位数在8.4 万台(相比2020/12/31 增加15.1%);境外自营电梯海报媒体点位数在0.2 万台,主要分布在韩国、泰国、新加坡以及印尼等国家。具体来看,韩国是公司最先拓展的境外市场,2017 年进入(当年通过收购韩国LGU+楼宇媒体广告业务进入),2019 年实现盈利。根据公司2020 年财报,韩国子公司2020 年盈利2551.31 万元,分众持股比例为50.4%,为分众贡献1286 万元盈利。新加坡梯媒业务2020 年实现盈利2644 万元,分众截止2020 年末持股比例为27%,为分众贡献盈利751 万元。我们预估海外市场中期规模将达50 亿元,公司通过在韩国以及新加坡的成功运营,已经将海外业务拓展的模式跑通,未来将继续大开拓其他市场。

    盈利预测及投资建议:海外业务的持续拓展,为公司带来新的增长点。我们持续看好分众传媒作为国内乃至东南亚市场楼宇媒体龙头的长期价值。考虑此次发行事项处于初期,我们暂时维持对公司的盈利预测,预估分众21-22 年营收分别为153.89/180.61 亿元,归母净利分别为61.12/73.61 亿元。考虑绝对估值,我们认为分众传媒的合理价值为11.39 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济不景气广告主投放缩减;海外布局不及预期。