欣锐科技(300745)：车载碳化硅高压电控龙头 借势起航

　　公司是国内高压车载电控系统龙头，主要产品是DC/DC 变换器、车载充电机及以车载DC/DC 变换器、车载充电机为核心的车载电源集成产品等。随着新能源汽车加速渗透以及快充趋势下，公司的碳化硅高压车载电控系统优势明显，公司研发实力强劲，客户资源丰富，将充分享受行业红利。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

    　　车载高压电控将充分享受新能源红利。车载电源是新能源汽车必不可少的核心零部件，其市场规模随着新能源汽车市场的快速增长而扩大。目前车载DC/DC 变换器、车载充电机或集成产品的单车价值量在2000-4000 之间，二合一集成产品单车价值接近2000 元，三合一集成产品（DC/DC 变换器+车载充电机+PDU）单车价值接近4000 元，目前行业三合一产品占比正在逐步提升，我们预计到2025年车载电源市场规模将达530 亿元，2020-2025 年CAGR 为67%。

    　　公司聚焦新能源汽车高压充电领域，竞争力明显。公司优势体现在两个方面：一是研发、技术优势：公司持续保持高研发投入，近三年研发占营业收入比重明显提升，在2019 年、2020 年公司业绩受行业及疫情影响明显下滑的情况下依然保持了12.8%、29.2%研发/营业投入比；公司产品不断朝着小型化、轻量化、集成化方向发展，常年的技术研究积累造就了明显的KNOW-HOW 壁垒，目前公司的集成化产品受到客户的广泛认可；公司于2013 年全球首次将碳化硅技术引入新能源汽车车载电源中，目前全系产品采用碳化硅功率器件，并拥有大量相关技术储备，目前在该领域公司的领先优势明显。二是客户及市占率优势：公司车载高压电控产品目前已经累计配套超过100 万辆新能源汽车，累计市占率为19.31%，产品基本覆盖所有主流新能源汽车厂家。

    　　投资建议：公司是碳化硅车载高压电控龙头，产品单车价值量在2000-4000 之间，研发优势明显，全系产品采用碳化硅功率器件，技术壁垒加高，国内领先。客户丰富，车载高压电控产品目前已经累计配套超过100 万辆新能源汽车，累计市占率为19.31%，产品基本覆盖所有主流新能源汽车厂家。公司将长期享受新能源汽车发展红利。预计公司2021/2022/2023 年归母净利润0.48/2.12/2.93 亿元，对应EPS 分别为0.39/1.72/2.38 元，参照产品相近的汇川技术和英博尔，按照2022 年EPS 以40-45XPE 估值，目标股价69-78 元，较目前53.58 元股价有较大上涨空间。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：（1）新能源汽车销量不及预期。（1）公司产能不及预期。