中百集团(000759)：营收增速降幅缩窄 经营利润小幅亏损

　　公司披露三季报：前三季度实现营业收入93.38 亿元，同比下降8.7%，实现归属净利润-2471.85 万元，同比减少9193.65 万元，实现归属扣非净利润-7660.73 万元，同比减少2896.74 万元；公司单三季度实现营业收入30.03 亿元，同比下降4.89%，实现归属净利润-3243.99 万元，同比减少1.72 亿元，实现归属扣非净利润-4491.77 万元，同比减少1.53 亿元。

    　　事件评论

    　　季度营收降幅环比缩窄，租赁准则变更叠加疫情反复等使得季度经营性利润亏损。

    　　公司前三季度营收同比下降8.7%，对应Q1/Q2/Q3 分别同比下降11.76%、8.67%和4.89%，三季度营收环比降幅缩窄，或主要由于去年三季度基数相对较低。同时，公司单三季度毛利率同比下降0.72 个百分点，或由于受终端需求相对偏弱及区域市场竞争加剧，销售费用率同比提升1.05 个百分点，管理费用率同比提升0.64个百分点，财务费用同比增加2998.32 万元，或主要由于新租赁准则及疫情反复等方面影响，综合使得公司季度经营性利润（毛利额-营业税金-销售-管理-研发-财务费用）亏损1475.34 万元，较同期相对减少1.23 亿元，环比减少2969 万元。

    　　公司积极推进数字化布局和内部管理机制优化，或有望提高经营效率。公司积极推动内部改革优化：1）启动数字化建设，投资1 亿元成立了武汉数智云科技公司；2）推动业态整合与供应链优化，通过吸收合并方式，推动仓储和超市业态整合，完成了两大超市总部合署办公；3）管理体制与组织架构优化，完成公司总部部室组织架构和管理职能优化，推行总部全员竞聘上岗、定岗定编及薪酬级次调整；4）推动市场化选聘机制，与总部中层管理人员签订任期制合同，百货业态恢复公司制管理，实行推行职业经理人市场化选聘，拟定对科技公司经理层市场化选聘方案，公开招聘首席技术官；5）清理低效无效资产以增收节支，经营效率有望得到提升。

    　　投资建议：公司区域优势突出，供应链体系不断完善，业绩或将迎来改善。公司多年深耕湖北本土市场，积极布局全渠道，探索新型零售业态，并持续推进冷链物流和中央仓建设，提升公司区域竞争力。同时公司积极强化内部管理，与优秀超市企业合作共同推动供应链和门店管理的效率优化，我们预计公司业绩或迎来改善，当前市值对应2021 年营收PS 仅为0.25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧；

    　　2. 公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。