柏楚电子(688188):利润高速增长 产品线持续拓展

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽/范昳蕊 日期:2021-11-04

前三季度扣非净利润同比增长98%,维持“买入”

    公司披露2021 年三季报,21Q1-Q3 营业收入7.06 亿元,同比增长83.31%,归母净利润4.62 亿元,同比增长66.96%,归母扣非净利润4.26 亿元,同比增长97.72%;21Q3 单季度营业收入2.40 亿元,同比增长45.59%,归母净利1.64 亿元,同比增长20.05%。21Q1-Q3 业绩增长主要原因为中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长,总线系统订单量增长幅度较大,智能切割头业务有所突破。预计2021-2023 年EPS 为6.19/8.74/12.19 元,参考可比公司平均21E PE 80.0x(Wind),给予21E 80.0xPE,目标价494.83元(前值:570.66 元),维持“买入”。

    下游市场景气度高,收入有望持续高速增长

    公司下游客户主要为激光切割设备生产商,积累了良好的客户资源,拥有600 多家国内激光设备制造商客户、合作伙伴。此外,公司基于核心的数控等技术,打造了随动系统、板卡系统、总线系统产品线,满足下游客户的需求。21Q1-Q3 华工科技、大族激光、锐科激光、杰普特、光韵达五家收入总和233.1 亿元,同比增长45%,较21H1 增长59%,下游市场景气度较高,推动公司收入高速增长。

    基于核心技术,产品线不断延伸

    公司基于CAD、CAM、数控、传感器、硬件设计五大技术,形成了覆盖激光切割全流程的技术链。公司定增投资项目包括智能切割头扩产项目,智能焊接机器人及控制系统产业化项目、超高精密驱控一体研发项目,反映公司不断延伸产品线的发展路径。一方面积极布局激光切割全流程,向下游延伸,在智能激光切割头领域稳步发展;另一方面积极寻求核心技术应用领域的拓展,进军焊接领域,市场空间进一步提升。此外,公司积极探索超快激光精密微纳加工、高端驱控一体等前沿领域,有助于满足半导体、先进制造等领域的需求。我们认为公司通用技术增强,产品线延伸或不断提升市场空间。

    市场空间持续提升,维持“买入”

    公司下游景气度较高,为收入增长提供动力。此外公司基于CAD、CAM、数控、传感器、硬件设计五大技术,不断延伸产品线,向智能切割头、超快激光、智能焊接、驱控一体等领域拓展,市场空间持续提升。维持预测,预计2021-2023 公司收入为9.83/13.82/18.68 亿元, 归母净利润为6.20/8.76/12.23 亿元。

    风险提示:下游需求节奏不及预期,产品拓展低于预期。