国检集团(603060):业务拓展进行时 股权激励见真章

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波 日期:2021-11-04

  看好公司迈向综合检测领域,第二期股权激励凸显长期价值国检集团9M21 营收/归母净利润12.76/0.91 亿元,同比+47.8%/-22.6%;对应3Q21 营收4.68 亿元(同比+24.3%),归母净利润0.50 亿元(同比-37.1%)。公司推出第二期股权激励计划,彰显公司长期发展的信心。我们看好国检集团向综合性检测公司迈进,预测公司2021-2023 年归母净利为2.86/3.31/4.18 亿元(前值:2.88/3.48/4.30 亿元),考虑到公司管理能力强化、ROE 行业领先,且由于近期可比公司股价回调幅度远大于公司,切换公司估值至22 年,给予公司22 年48xPE(可比公司Wind 一致预期PE 均值39x),目标价26.41 元(前值:27.84 元),维持“买入”。

      9M21 业务拓展推动收入增长,净利润因投入增加而下滑自2021 年以来,公司继续积极进行业务拓展,陆续控股收购辽宁奉天65%股权/与控股子公司烟台建工联合控股收购烟台方圆65%股权/控股收购上海美诺福55%股权,向综合检测性公司迈进。因此,9M21,公司营业收入在内生和外延双轮驱动下同比增长47.8%。当然,公司拓展新业务领域,也带来了投入的增加,同时又由于3Q21 母公司部分检测业务由于市场竞争环境变化收入减少,公司9M21 净利润同比下滑22.6%。我们认为,随着公司不断向综合检测性公司迈进,公司长期价值可观。

      股权激励有助于激发员工积极性,公司长期价值增长可期公司发布第二期股权激励计划(草案修订稿),拟授予1,414 万份股票期权,约占总股本的2.34%,激励对象不超过 246 人,行权价格为17.44 元/股。根据考核方案:2022-2024 年收入分别较2020 年复合增速不低于18/19/25%,ROE 不低于14/15/16%(第一期激励计划中,ROE 考核目标均为12% )。第二期期权成本摊销将增加公司21-23 年管理费用212/2,545/2,448 万元,系我们这次盈利预测小幅调整原因。我们认为,此次股权激励计划进一步扩大覆盖面,绑定公司总部及子公司核心人员与公司的利益,并有效整合并购资源,将助推业绩持续增长。

      重申“买入”评级,目标价26.41 元

      我们预测21-23 年归母净利为2.86/3.31/4.18 亿元, 对应EPS 为0.47/0.55/0.69 元。参考可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值39x,考虑到公司管理能力强化、ROE 行业领先,且由于近期可比公司股价回调幅度远大于公司,切换公司估值至22 年,给予公司22 年48xPE(可比公司Wind 一致预期PE 均值39x),目标价26.41 元(前值:27.84 元),维持“买入”评级。

      风险提示:收购进度及整合能力不及预期,品牌公信力下降的风险。