中航光电(002179)：Q1-Q3净利同增48% 迈入全新征程

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司发布2021 年三季报：21Q1-Q3 公司实现营收98.77 亿元，同比+28.83%，实现归母净利润16.23 亿元，同比+47.66%。我们维持盈利预测，预计21-23 年归母净利润为22.84/30.58/41.25 亿元，对应PE 为44/33/25x。

    　　可比公司22 年Wind 一致预期PE 均值为36X，考虑到公司连接器领域龙头地位，且2012-2020 年归母净利润复合增速达到25%，是军工赛道持续有业绩输出的典范公司之一，“十四五”有望实现稳定的高增速，给予22年42x PE，给予目标价116.76 元（前值为128.96 元），“买入”。

    　　Q3 净利润环比略增，盈利能力稳步提升

    　　单季度看，公司21Q3 实现营收32.13 亿元，同比增长12.50%，环比下滑3.98%；21Q3 实现归母净利润5.09 亿元，同比增长16.73%，环比增长3.98%。公司21Q3 单季度毛利率达到36.98%，环比21Q2 提升0.88pct，Q3 净利率为16.93%，环比提升1.10pct，公司高质量发展成果显著，盈利能力逐步提升。公司加大研发投入，前三季度研发费用为9.06 亿元，同比增长53.58%，前三季度研发费用率为9.17%，同比增长1.48pct，高研发投入使得前三季度期间费用率为17.65%，同比提升1.48pct。

    　　“十四五”大额预收款到账，公司积极备货加紧生产21Q3 期末公司预付款项为1.08 亿元，较年初增长79.31%，应付票据为32.22 亿元，较年初增长42.14%，主要系采购业务增长，付款增加所致；21Q3 期末公司存货为41.32 亿元，较年初增长48.01%，主要系公司在手订单饱满及提前备货所致。21Q3 期末公司合同负债为5.49 亿元，较年初增长84.46%，较21Q2 期末增长44.01%，主要系公司收到客户“十四五”

    　　大批量采购预付款。以上资产负债表科目或侧面印证公司订单饱满，处于加紧备货和生产阶段。

    　　拟定增扩大产品布局，迈入成长征程

    　　公司于8 月27 日收到中国证监会出具的申请受理单，对公司定增申请予以受理。公司拟募集资金34 亿元用于华南产业基地项目（11 亿元）、基础器件产业园项目（13 亿元）和补充流动资金（10 亿元）。我们认为此次增发有助于公司丰富产品布局，抓住民用市场机遇，同时有效提升防务产品产能，不断巩固防务领域竞争优势。

    　　风险提示：非公开发行失败的风险；军品业务放量不及预期；新能源汽车等民品业务拓展不及预期。