滨江集团(002244):紧抓拿地机遇 实控人持续增持

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈慎/刘璐/林正衡 日期:2021-11-04

  Q3 归母净利润同比+145% ,维持“买入”评级公司10 月28 日发布三季报,前三季度实现营收244.4 亿元,同比+89%;归母净利润13.2 亿元,同比+49%;扣非归母净利润13.2 亿元,同比+75%。

      我们维持盈利预测,预计公司21-23 年EPS 为0.96、1.16、1.40 元。可比公司2021 年平均PE(Wind 一致预期)为3.9 倍,考虑到公司优秀的销售、拿地和财务表现,我们认为公司2021 年合理PE 为5.7 倍,上调目标价至5.47 元(前值5.18 元),维持“买入”评级。

      毛利率下行无碍归母净利润同比快速增长,待结转资源丰富由于基数较低,21Q3 公司业绩同比实现高速增长,营收同比+95%,归母净利润同比+145%。前三季度累计来看,公司交付楼盘增加推动营收大幅增长。归母净利润增速不及营收,主要因为行业利润率趋势性下行及结转结构变化导致毛利率同比-13.7pct 至22.9%,但期间费用率同比-6.0pct 至6.2%及少数股东损益占比同比-2.7pct 至41.6%一定程度上对冲了毛利率下行的影响。截至Q3,公司合同负债相对2020 年地产营收覆盖率高达318%,为未来营收的较快增长打下坚实基础。

      Q3 销售金额保持正增长

      根据克而瑞的数据,Q3 公司销售面积同比-36%至71 万平,但由于杭州项目集中推盘拉高单价,销售金额同比+9%至408 亿元,依然实现正增长。

      前三季度公司销售面积同比-2%至269 万平,销售金额同比+40%至1287亿元,完成1500 亿年度目标的85%,权益比例较20 年-3pct 至48%,但仍处于2016 年以来的较高位置。

      招拍挂紧抓机遇,发力杭州外的浙江省内市场

      根据公司公告,7 月以来公司抓住土地市场竞争弱化的契机,在招拍挂市场新获取13 宗地块,其中杭州以外10 宗,分布于湖州、金华、台州等公司较为熟悉的浙江城市,我们预计相对杭州地块将拥有更好的利润率水平。公司已超额完成新增30 宗地块的年度目标,保持了2017 年以来较强的拿地力度。

      财务保持稳健,实控人及其一致行动人增持彰显发展信心拿地力度维持的同时,公司继续保持财务稳健性,截至Q3 公司仍为绿档房企,前三季度经营活动产生的现金流净额同比+111%至5 亿元。此外,截至Q3 公司实控人及其一致行动人累计持有公司62.16%股份,较21H1 进一步增持2.76%,彰显对于公司发展的信心。

      风险提示:疫情、行业政策、区域市场、少数股东损益占比波动风险。