华峰测控(688200):新产品推动收入加速增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:闫慧辰/黄乐平 日期:2021-11-04

3Q21 业绩超过我们预期

    华峰测控公布三季度业绩:实现营收3.13 亿元(YoY:188%,QoQ:50%);归母净利润1.63 亿元(YoY:244%,QoQ:34%);扣非归母净利润1.76亿元(YoY:344%,QoQ:72%)。营收和归母净利润超出我们预期(2.44/1.53亿元)28.3/6.5%。我们看好公司在设计公司规模和研发能力提升背景下,产品力逐步完善并向全球拓展的发展机会,我们上调2021-2023 年营收预测至9.70/12.53/16.19 亿元,归母净利润预测至4.56/5.79/7.63 亿元,对应EPS为7.43/9.45/12.44 元,参考可比公司2022 年Wind 一致预期均值84.58倍PE,给予70.91 倍2022 年PE(折价基于我们预期封测行业在明年将逐渐步入下行周期),维持“买入”评级及目标价670.00 元不变。

    设计公司投入加大+封测高景气延续,短期合同负债保持大幅增长今年以来,设计公司扩大研发投入、封测行业景气度延续,客户对测试机的采购规模大幅提升。泰瑞达、爱德万及公司1H21 营收合计同比提升32.9%。

    公司3Q21 营收维持高速增长,三季度末短期合同负债1.4 亿元(YoY:

    265%,QoQ:12%),达到历史最高水平。

    新产品逐步起量并积极扩产,公司市场份额有望持续提升公司面向大规模的数模混合/SoC 测试的STS8300 系列产品经过不到一年推广,1H21 收入占比约为10%,在现有产品的基础上客户拓展速度有望继续加快。新产品是公司面向高端市场的重要一步,产品单价和市场空间相比现有产品有明显提升。公司自2H20 起在天津大规模扩产,产能快速从60台/月提升至约200 台/月。公司模拟/混合领域的产品竞争力强且客户粘性高,扩产产能迅速转化为收入,1H21 末份额相比年初增长38%至2.22%(仅考虑爱德万、泰瑞达和华峰)。由于退出部分市场,爱德万和泰瑞达的3Q21营收指引合计环比下滑11.7%,我们看好公司全球市场份额的持续提升。

    面对原材料涨价压力保持较好毛利率水平,费用率随业务规模化下降3Q21 面对上游芯片等原材料的上涨,公司毛利率维持在80%的水平。考虑到较低毛利率的STS8300 销售占比提升,我们认为公司基本实现成本上涨的产业链传导,体现了较强的产业链地位,同时费用率下降展现规模化优势。

    维持“买入”评级及目标价670.00 元

    我们上调2021-2023 年营收预测至9.70/12.53/16.19 亿元( 前值为7.63/10.19/13.85 亿元),归母净利润预测至4.56/5.79/7.63 亿元(前值为3.75/4.86/6.64 亿元),对应EPS 7.43/9.45/12.44 元,参考可比公司2022年平均84.58xPE,给予70.91x2022 年PE,维持买入及目标价670.00 元。

    风险提示:半导体行业下行;国产化进程不及预期;研发不达预期的风险。