平治信息(300571)：Q3净利同增28% 5G业务布局加速

前三季度归母净利同增40.7%，维持“买入”评级公司发布2021 年前三季度报告，21Q1-Q3 实现营业收入25.13 亿元，同增50.62%，实现归母净利2.44 亿元，同增40.70%，实现扣非后归母净利润2.38 亿元，同增39.82%。在手订单规模持续增长，5G 通信设备领域战略布局按计划推进，有望成为后续业绩增长新动力。我们维持盈利预测，预计21-23 年公司归母净利2.93/3.69/4.28 亿元。考虑2021 年可比公司Wind一致预期平均PE 22X，公司5G 业务仍处布局期，给予2021 年20X PE估值，目标价47.00 元，维持“买入”评级。

    智慧家庭业务订单快速增长，5G 通信设备业务战略有效推进21Q3 单季度来看，公司实现营收10.42 亿元，同增43.68%，归母净利润0.78 亿元，同增28.24%。公司智慧家庭业务快速发展助力整体业绩增长。

    据公司三季报，截至2021 年9 月30 日，智慧家庭业务的中标金额约85.40亿元（不含5G 天线项目金额），其中未执行订单约50.25 亿元，强订单获取能力有望支撑后续增长。此外，公司于21 年7 月成功斩获首个5G 通信设备大规模商用标（天线项目-中国广电和中国移动700M5G 网络标段），印证公司5G 通信设备商用战略计划成功推进，随业务布局持续拓展，5G通信设备业务有望成为增长新助力。

    收入结构调整影响毛利率水平，业务规模快速增长下费用率整体优化21Q3 公司毛利率同降5.12pct、环降3.86pct 至14.78%，主要因为随业务结构调整，低毛利的宽带网络终端设备收入占比持续提升。21Q3 营收快速增长背景下，期间费用率水平继续有所优化，整体同降1.75pct、环降0.64pct 至5.03%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.54/1.55/1.76/1.20%，分别同比变动-0.55/+0.23/-1.24/-0.18pct。毛利率抬升及期间费用率优化综合影响下，21Q3 公司归母净利率同比略降1.90pct 至7.48%，整体盈利能力维持稳健。

    智慧家庭业务驱动增长，5G 商用业务未来可期，维持“买入”评级公司围绕运营商的终端和内容应用开展业务，构建“终端+平台+内容应用”的智慧家庭生态产业链。与运营商的长期合作及持续提升的业务实力，不断助力公司提升中标订单规模以及业务范围。我们维持盈利预测，预计公司21-23 年归母净利2.93/3.69/4.28 亿元，21 年可比公司Wind 一致预期平均PE 22X，给予公司20X PE，目标价47.00 元（前值47.00 元），维持“买入”评级。

    风险提示：中标率下降导致业绩波动，产品价格及原材料波动风险。