仲景食品(300908)季报点评：21Q3营收同增8.31% 加大宣传物料及广告投入 提升品牌知名度 产品矩阵实现品牌效应叠加

　　事件：公司发布2021 年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入6.07亿，同增10.88%；实现归母净利润1.06 亿元，同增0.63%。第三季度，公司实现营收2.14 亿元，同增8.31%，归母净利润为0.37 亿元，同减9.53%。

    　　点评：

    　　收入端：公司2021 年前三季度实现营业收入6.07 亿元，同比增长10.88%。

    　　其中21Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入2.07 亿元/1.86 亿元/2.14 亿元，分别同比变动26.11%、0.15%、8.31%。

    　　毛利率：公司2021 年Q1-Q3 销售毛利率为41.35%，同比减少1.72pct。

    　　其中，单三季度的销售毛利率为42.28%，同比减少2.07pct。

    　　费用端：公司2021 年Q1-Q3 期间费用率为22.68%，同比增加1.48pct。

    　　单三季度期间费用率为20.92%，同比增加0.30pct。

    　　利润端：2021Q1-Q3 公司归母净利润为1.06 亿元，同比增长0.63%，归母净利率为17.47%，同比减少3.44pct。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.4/0.29/0.37 亿元，分别同比+40.56%/-19.81%/-9.53%。

    　　现金流：①经营活动现金流净额：公司2021Q1-Q3 经营活动现金流净额0.94 亿元，较同比减少36.76%，单三季度经营活动现金流净额0.19 亿元，主要系公司购买材料及费用支出增加； ② 投资活动现金流净额：

    　　2021Q1-Q3 投资活动现金净额-0.48 亿元，较同比减少75.67%，单三季度投资活动现金净额-1.87 亿元，主要系公司银行理财及固定资产投资增加；③筹资活动现金流净额：2021Q1-Q3 筹资活动现金流净额-0.04 亿元，较同比增加94.07%，单三季度筹资活动现金净额-0.03 亿元，主要系公司本期偿还债务支付的现金减少。

    　　核心竞争力：（1）香菇资源和供应链管理优势：公司与当地的香菇贸易商建立了良好的采购合作关系，其香菇合作供应商数占当地香菇贸易商的7成左右;并且，公司建设有 60,972 立方米的原料低温冷库，可满足收购贮存要求；（2）技术研发优势：持续稳定的高研发投入与研发团队的人才储备，提升了公司在调味配料、调味食品领域的技术与品质，助力新产品的有序推出；（3）质量控制优势：公司主要高管拥有多年制药企业从业经历，为生产出高质量产品提供有力保障。

    　　投资建议：仲景食品是国内香菇酱品类的首创者和国内香辛调味料的领先供应商，整体技术达到国内领先水平，“以销定产”制定日常生产计划。

    　　公司坚持以品质塑造品牌，积累了深厚的客户资源和较好的市场口碑。预计公司2021-2022 年净利润分别为1.5 亿元/ 1.8 亿元，对应PE 分别为33X/28X。

    　　风险提示：食品安全风险，产品研发不及预期，渠道拓展不及预期