中兵红箭(000519)：乘培育钻石行业东风 超硬材料龙头空间广阔

　　业绩表现优秀，公司自身现金流充足。公司2021 年Q3 营业收入为19.67 亿元，同比增长24.28%，2021 年Q3 归母净利润为2.8 亿元，同比增长90.65%。

    　　2021Q1-3 营业收入为48.48 亿元，同比增长24.28%；2021 年Q1-Q3 归母净利润为6.07 亿元，同比增长84.18%。

    　　培育钻石行业方兴未艾，行业空间广阔。2018 年以来，在以美国联邦贸易委员会（FTC）为培育钻石正名和戴比尔斯进军培育钻石饰品市场为首的一系列事件的影响和推动下，培育钻石在行业组织建立、技术规范制定、合成和鉴定技术提升、生产成本和零售价格降低、产能规模和市场份额提高等方面取得快速发展和明显进步，培育钻石行业进入快速崛起的发展阶段。并且未来随着天然钻石毛坯产量呈现不断下降趋势，但全球钻石消费需求却不断增加，供需失衡趋势为培育钻石发展带来了机遇，培育钻石合成技术提升以及消费者对培育钻石认知程度的提升将进一步促进培育钻石市场规模的扩大。

    　　根据力量钻石招股说明书援引《2018 年全球钻石行业报告》预测，随着社会经济和消费者水平不断提高，全球培育钻石产量年均增长率将保持在15%-20%，2030 年培育钻石产量规模将达到1000 万克拉至1700 万克拉。

    　　工业金刚石需求旺盛，下游应用领域不断增加。除了传统领域外，2017 年以来，金刚石线锯切割技术全面取代碳化硅砂浆切割技术广泛应用于光伏单晶硅、多晶硅材料切割领域，金刚石线锯市场呈现爆发式增长态势，金刚石微粉市场需求大幅增长。

    　　特种装备业务国内领先，竞争力突出。公司具有多种产品科研试验设计条件，拥有多种生产方式的技术和装备能力，具备国家多个重点型号产品的研发和批量生产能力，能够满足不同产品的生产要求，处于国内先进水平，并拥有专业化试验场和部分产品危险性评估试验场。

    　　公司子公司中南钻石技术力量雄厚，比较优势突出。中南钻石主导产品工业金刚石产销量及市场占有率连续多年稳居世界首位。而近年来新开发的培育钻石产品是中南钻石进军消费品领域、实现转型升级的重要战略产品。中南钻石拥有大颗粒钻石单晶科研、生产的技术优势，在HTHP 技术生产培育金刚石产品方面具有技术领先优势，目前以2-10 克拉产品为主。

    　　盈利预测及估值： 预计公司 2021/2022/2023 年实现归母净利润7.5/13.8/17.4 亿元，对应 EPS 分别为0.54/0.99/1.25 元/股。参考可比公司给予公司2022 年30-35 倍 PE，合理价值区间为29.67-34.61 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅波动、扩产不及预期、下游需求增长不及预期