华扬联众(603825)：三季度业绩符合预期 线上免税业务加速推进

　　事件：公司发布公告，前三季度实现主营收入87.43 亿元，同比上升27.39%；归母净利润1.33 亿元，同比上升14.55%；扣非净利润1.35 亿元，同比上升17.50%；毛利率11.55%，同比微降0.34pcts；净利率1.48%，同比微降0.14pcts；经营活动现金流量净额为0.53 亿元，同比上升113.59%，客户回款增加，现金流情况好转。

    　　Q3 业务稳步推进，业绩符合预期。公司Q3 单季度实现主营收入32.39 亿元，同比上升55.72%；归母净利润0.54 亿元，同比上升6.11%；扣非净利润0.54 亿元，同比上升11.71%。

    　　公司积极推进营销和代运营业务，线上免税业务受疫情影响有所推迟，Q4 有望加速落地，打开新的业绩增长曲线。

    　　研发投入增加，科技赋能数字营销：公司前三季度研发费用为1.88 亿元，同比增长23.68%。公司不断投入人力、物力进行技术研发和产品开发，通过研发中心、华扬亚互动创意实验室和数字营销研究院，对热门前沿数字技术和行业发展趋势开展深入研究，开发相应的技术产品，紧密跟踪全域营销热点和发展的趋势。

    　　定增完成，优化资源配置：公司近期非公开发行股票募集资金净额为人民币3.77亿元，将用于品牌新零售网络运营建设项目、智慧营销云平台建设项目、创新技术研究中心项目和补充流动资金，提升资金使用效率，助力公司长期发展。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方传播代理服务独家供应商，具备较强的营销实力，是以驱动增长为核心、整合全渠道营销的全域营销公司，旗下整合了信息技术营销服务、新零售、综合性内容创造三大优势业务板块，形成了高效联动、以商业数据赋能全渠道营销的闭环。预计21-23 年公司归母净利润分别为

    　　2.81/5.19/6.77亿元，对应EPS为1.11/2.05/2.67元，PE为15/8/6倍,维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行、国内疫情反复的影响、行业竞争加剧、新业务不及预期