文灿股份(603348)：一体化压铸趋势渐清 新势力助力行业空间打开

　　公司近况

    　　一体化压铸行业近期关注度较高，我们重申行业与公司推荐逻辑。

    　　评论

    　　一体化压铸趋势渐清，特斯拉及造车新势力均在布局。2021 年10 月，特斯拉举办工厂开放日活动，特斯拉表示Model Y的前后两段式车身已经可以通过一体化压铸生产，同时，小鹏汽车向当地自然资源和规划局申报1，将建设以及一体化压铸工艺车间，引进超大型压铸岛。我们认为，一体化压铸行业大趋势逐步明朗。考虑到一体化压铸具备降成本、减自重的优势，我们预计，在特斯拉以及造车新势力的带动下，未来可能有更多整车厂采纳一体化压铸方案。

    　　一体化压铸行业空间仍大，压铸电池盒有望贡献增量。当前一体化压铸主要应用于汽车后底板，我们预计后续有望拓展至前底板。同时，根据我们的调研，当前市场上商用车、混动车电池盒等体积较小的电池盒已经能够通过一体化压铸生产，而纯电乘用车电池盒体积较大，当前仍在研发中。但考虑到一体化压铸相对于当前挤出、焊接生产的电池盒气密性更好、重量更轻，我们预计，随着技术逐步突破，压铸电池盒有望在未来占据一定市场份额，同时，一体化压铸电池盒还可应用于储能领域，市场空间进一步打开。

    　　公司具备多年中大型件压铸经验，在技术和生产方面均存在一定先发优势。我们认为一体化压铸的难点在于以下三方面：1）模具设计和原材料配比；2）生产管理经验；3）大型制造设备的调试。而公司在体积较大的铝制零部件领域具备长期积累，在材料配比、模具制造、工艺管理、设备调试方面均具备一定先发优势，同时，公司当前已采购7 台大型压铸设备，在设备布局端也较为领先。我们认为，以上多重因素有望助力公司在一体化压铸大趋势下迅速获得新客户、新订单，获得较大业绩弹性。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司2021/2022 年盈利预测不变，当前股价对应2022 年22.4 倍P/E，由于市场对于未来一体化压铸渗透率提升有较乐观的预期，我们上调目标价19%至50 元，对应2022 年27.5 倍P/E，较当前股价有22.7%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格持续上涨，一体化压铸渗透率低于预期。