中国铁建(601186):净利增20%符合预期 订单充裕单季现金流回正

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/满静雅 日期:2021-11-03

  本报告导读:

      全球最具规模实力的综合建筑产业集团,以建筑为本坚持多元化发展;营收增18%净利增20%,经营性净现金流承压;新签15663 亿同增13%,比19 年增40%。

      投资要点:

      维持增持。归母净利增速20%符合预期,维持预测2021-23 年EPS 至1.9/2.13/2.37 元、增速16/12/11%;维持目标价14.30 元,对应2021-23 年8/7/6 倍PE,维持增持。

      前三季度营收增18%净利增20%,单季经营性净现金流回正。1) 前三季度营收7355 亿元(+18%),Q1-Q3 单季度营收增速61%/13%/-2%。前三季度净利179 亿元(+20%),

      Q1-Q3 单季净利增速69%/15%/0.04%(2020

      年同期-24%/18%/3%)。2)毛利率8.56%(-0.22pct),净利率2.82%(+0.03pct),加权ROE8.09%(+0.41pct)。3)经营净现金流-482 亿元(上年同期-312 亿元)但Q3 单季79 亿由负回正,应收账款1669 亿元(+26%),负债率75.55%比20 年末增0.79pct。

      前三季度新签15663 亿同增13%,比19 年增40%,非工程合同高增51%。

      1)前三季度新签15663 亿元(+13%),较19 年增长40%。Q3 单季新签5118 亿元(-1%),较19 年增长29%。2)新签分业务:工程承包12910亿元(+7%)占比82%,其中房建5014 亿元(+2%)/市政2660 亿元(+40%)

      /铁路2022 亿元(+15%)/公路1606 亿元(+1%)。非工程承包新签2753亿元(+51%)占比18%,其中物资物流1301 亿元(+77%)/房地产900亿元(+50%)。3)未完成合同4.5 万亿元(+23%),保障倍数为5。

      全球最具规模实力的综合建筑产业集团,以建筑为本坚持多元化发展。1)连续多年位居 ENR“全球最大工程承包商”前三位,业务范围为国内以及世界 135 个国家;2)以施工承包为核心进行全产业链布局,推进经营协同与产业协同,叠加技术领先规模优势提升,提升盈利能力。

      风险提示:宏观经济政策变动、海外疫情反复等