芒果超媒(300413)季报点评:核心平台稳健增长 顺应监管树立主流新媒体标杆

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩/张爽 日期:2021-11-03

  芒果超媒21Q1-Q3 实现营收116.31 亿元,同比增长22.81%;归母净利润19.80 亿元,同比增长22.84 %;扣非后净利润19.72 亿元,同比增长35.91 %。

      单季度拆分,21Q3 单季度营收37.78 亿元,同比增长2.19%;归母净利润5.29 亿元,同比增长3.99%;扣非后净利润5.31 亿元,同比增长11.78 %。

      公司Q3 收入略提升,但核心主平台芒果TV 互联网视频业务继续保持稳健增长。21Q1-Q3 芒果TV 互联网视频业务营业收入87.82 亿元,同比增长33.24%;由于公司优化组织架构,将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱科技调整为主平台芒果TV 的子公司,目前正处于业务整合、转型期,各项主要经营指标同比有所下降。综合来看,三季报整体业绩符合预期。

      毛利率及净利率同比均提升,反馈出芒果TV 平台运营效率不断提高。21Q3单季度毛利率40.81%,同比提升0.58 pct,净利率14.0 %,同比提升0.29 pct。

      21Q3 公司播出多部热门综艺及剧集,《哥哥》获好评助力继续放大IP 影响力。重磅综艺《披荆斩棘的哥哥》8 月12 日上线,获得流量及口碑双丰收,聚焦离婚题材的《再见爱人》也获热烈反响;“芒果季风”剧场《我在他乡挺好的》获得好评。

      2022 年内容储备发布,六大综艺带,百余部IP 亮相,奠定明年增长基础。

      综艺方面,“综N 代”与创新综艺齐头并进。“综N 代”储备包括《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》、《大侦探7》、《密室大逃脱4》等。综艺新赛道包括全新音乐竞演节目《声生不息》、创新悬疑推理节目《推理开始了》,离婚男女社交观察类真人秀《春日迟迟再出发》等。剧集方面,“芒果季风计划”继续聚焦精品短剧,已筹备《张卫国的夏天》《妻子的选择》

      等多部作品;此外,芒果TV 还发布了《尚食》《少年派2》等头部剧集。

      投资建议:芒果在长视频平台领域竞争力不断提升,剧集新业态、电商、线下娱乐等积极推进,有助用户破圈及多元变现模式探索。近期由于文娱领域监管收紧,公司股价有所调整,但我们认为芒果核心业务仍健康发展,同时芒果为国有背景的媒体平台,受益国有媒体融合以及民企互联网反垄断政策,以及坚持价值观引领。公司已公告阿里拟协议转让持有的5.01%股权,受让方为国资背景的湖南财信精果,一方面本次转让后,芒果国有背景继续增强,另一方面47.56 元/股的溢价转让也显示出市场对公司的价值认可。考虑Q3 业绩及后续项目节奏,我们下调公司21-23 年归母净利润至24.0 亿/30.5 亿/36.7 亿(前值25.9/32.7/40.6 亿),同比增速分别为21.1%/27.1%/20.2%,对应21-23 年PE 为30.6x/24.0x/20.0x,维持买入评级。

      风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,行业监管趋严,互联网平台监管趋严。