金辰股份(603396)季报点评：盈利能力有所恢复 积极推进电池片技术突破

　　事件：

    　　公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入10.54 亿元，同比增加33.41%，归母净利润实现0.79 亿元，同比增加21.70%，扣非后归母净利润为0.68 亿元，同比增加11.49%。

    　　三季度公司业绩并不突出，但盈利能力有所恢复1）Q3 单季度实现营收3.48 亿元，同比环比分别增加3.56%/-16.23%；实现归母净利润0.25 亿元，同比环比分别增加11.60%/-8.18%；扣非归母净利润实现0.20 亿元，同比环比分别增加-4.46%/-20.93%。2）但从利润率的角度来看，公司的盈利能力正在回复。上半年公司的盈利能力有所下滑，但Q3 单季度公司毛利率、净利率分别为32.11%/8.28%，环比分别增加4.29/1.38pct，影响正在逐渐消除。3）前三季度期间费用率为17.83%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.62%/7.30%/6.28/0.63%。

    　　对公司后续业务增长保持乐观

    　　公司经营活动产生的现金流量净额同比下降199%，主要系业务增长阶段性采购及相关费用支出增长所致，三季度末合同负债约6 亿元，较二季度末提升1 亿元，存货也较二季度末增加约1 亿元，这将对公司后续业绩增长带来帮助。

    　　PECVD 设备取得阶段性进展，有望形成双核心业务模式1）HJT 方面，公司与瑞士H2GEMINI 公司积极合作设立子公司金辰双子，吸收了多位前梅耶伯格的顶级专家，专注研发应用于HJT 的PECVD 工艺与设备。今年6 月底，公司自主研发的HJT 电池PECVD 非晶硅薄膜设备运抵晋能科技。2）TOPCon 方面，公司与中科院宁波材料所探索出用管式PECVD装备实现TOPCon 电池核心材料 “超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅” 的制备，已与业内多家一线电池企业展开合作。其中，与晶澳已进入中试提效阶段、与东方日升合作取得了≥24%的平均效率、SNEC 展会后晶科也引入公司管式PECVD 设备。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 1.51 亿、2.40 亿、3.07 亿，对应PE 分别为109.43X、68.95X、53.73X，维持推荐。

    　　风险提示：毛利率波动风险；行业政策波动风险；市场竞争加剧风险；新产品研发进展不及预期等