梅花生物(600873):味精、氨基酸价格上涨 公司收入大幅增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/刘海荣/邓勇 日期:2021-11-03

  3Q2021 实现归母净利润3.23 亿元,同比增长76.06%。公司公告2021 年前三季度实现营收162.85 亿元,同比增长34.85%;实现归母净利润13.27 亿元,同比增长62.01%;实现扣非后归母净利润12.73 亿元,同比增长68.02%。

      其中3Q2021 实现营收52.58 亿元,同比增长33.49%;实现归母净利润3.23亿元,同比增长76.06%;实现扣非后归母净利润3 亿元,同比增长51.82%。

      味精价格上涨,鲜味剂板块收入大幅增长。2021 年前三季度公司鲜味剂板块实现营收56.39 亿元,同比增长44%,我们认为增幅显著主要系该板块主要产品味精价格上涨所致,核苷酸价格基本平稳。根据百川资讯价格数据显示,2021 年前三季度味精均价为8804 元/吨,较去年同期上涨26%;其中3Q2021味精均价为8921 元/吨,同比上涨28%。2021 年前三季度核苷酸均价为7.8万元/吨,同比略有下滑5%,其中3Q2021 核苷酸均价为7.8 万元/吨,较去年同期持平。

      赖氨酸、苏氨酸价格上涨,饲料氨基酸板块收入显著增长。2021 年前三季度公司饲料氨基酸板块实现营收59.89 亿元,同比增长38%。根据百川资讯价格数据显示,2021 年前三季度赖氨酸均价为1.06 万元/吨,同比上涨47%;3Q2021 赖氨酸均价为0.91 万元/吨,同比上涨25%。2021 年前三季度苏氨酸均价为1.26 万元/吨,同比上涨58%;3Q2021 苏氨酸均价为1.08 万元/吨,同比上涨30%。

      原材料玉米价格上涨,毛利率有所下滑。根据百川资讯价格数据显示,2021年前三季度玉米均价为2620 元/吨,同比上涨35%;3Q2021 玉米均价为2518元/吨,同比上涨18%。我们判断由于玉米价格上涨,公司2021 年前三季度综合毛利率为17%,同比下降4.65 个百分点;其中3Q2021 单季度综合毛利率为14.9%,环比下降4.54 个百分点,同比下降3.64 个百分点。

      盈利预测与估值区间。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.50、0.53、0.62 元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2021 年15-18 倍PE,对应合理价值区间7.5-9 元,维持优于大市评级。

      风险提示。味精价格下跌,苏氨酸价格下跌,赖氨酸价格下跌。