中海油服(601808):Q3盈利边际好转 高油价助力景气复苏

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:陈淑娴 日期:2021-11-03

  事件:2021年10 月28 日,中海油服发布2021 年第三季度报告。2021 年前三季度,公司实现营收198.82 亿元,同比-7.3%,扣除2020 年与挪威石油和解收入后,同比-1.3%;实现归母净利润14.53 亿元,同比-32.6%;扣非后归母净利润13.43 亿元,同比-29%,实现基本每股收益0.3 元。2021年Q3 单季度,公司实现营收71.47 亿元,同比+3%,环比+4.6%;实现归母净利润6.51 亿元,同比+47.8%,环比+5%;扣非后归母净利润6.20 亿元,同比+64.2%,环比+8.4%,实现基本每股收益0.14 元。

      点评:

      21 年Q3 油服市场缓慢复苏,公司业绩持续改善。国际油价高位运行带动油服市场复苏,公司继续推动和优化生产经营,深入推进降本增效,21 年Q3 营收、毛利、归母净利同比上涨3%、10.2%和47.8%,其中,净利同比大幅提升的主要原因是去年同期人民币兑美元升值导致汇兑损失大幅增加,21 年Q3 财务费用同比下降63.3%。21 年Q3 公司营收和净利润环比上涨4.59%和4.97%,单季业绩较上期稳步提升,主要源于各板块作业量增加,钻井平台作业天数环比增加220 天,自有船队作业天数环比增加400 天,物探板块三维采集作业量环比增加508平方公里,同时,公司持续加大技术服务领域研发支出,Q3 研发费用环比增加30.14%。公司前3 季度受21 年Q1 疫情冲击和部分订单推迟调整影响,各主要板块工作量、装备使用率同比均有所下降,公司前三季度总营收和净利润仍同比下滑,公司还未完全走出疫情阴影。虽然国际油价回升,但国际石油公司勘探开发投入仍存在一定的滞后性和谨慎性,同时受疫情的持续影响,油服市场规模复苏缓慢。

      原油迈入80 美元新时代,提振油服行业景气。随着新一轮疫情爆发接近尾声,疫苗接种进程加快,下游炼厂开工率稳步回升,成品油消费提升,全球原油需求修复加速,全球供需紧平衡推动油价上行,加之2021年9 月以来,国际天然气和煤炭价格暴涨,引发能源危机,布伦特油价迈入80 美元新时代。油价高位为上游勘探开发企业创造更多的投资和盈利机会,带动油服行业景气修复。

      中海油Q4 资本开支预期提速,公司业绩有望提升。2021 年前三季度,全球经济复苏缓慢,部分国家和地区出现疫情反弹,中海油实现资本支出569.6 亿元,仅占预算下限900 亿元的63.3%。但在油价持续攀升及公司增储上产计划支持下,资本开支进一步提速,2021 年中海油大概率可完成资本开支最低计划目标900 亿元。随着四季度中海油新项目投产及资金结算强度加大,中海油资本开支提速将带动公司业绩进一步提升。

      盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为24.75、35.03 和41.88 亿元,同比增速分别为-8.4%、41.5%、19.6%,EPS(摊薄)分别为0.52、0.73 和0.88 元/股,按照2021 年11 月2  日收盘价对应的PE 分别为29.40、20.77 和17.38 倍。考虑到公司受益于自身竞争优势和行业景气度回升,2021-2023 年公司业绩增长提速,维持对公司的“买入”评级。

      风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;疫情反弹致需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。