11月策略月报：经济增速下行、业绩不振 保持审慎

　　三季报已基本公布完毕，全部A 股前三季度净利润同比增长25.03%（二季度为43.53%），单季度净利润同比-1.48%（二季度为35.44%），沪深300 前三季度净利润同比增长19.13%（二季度为32.67%），单季度为-1.67%，创业板前三季度净利润同比增长11.73%（二季度为34.80%），单季度为-18.50%，科创板单季度同比34.03%。

    　　2010 年以来沪指在11 月表现较为平稳，平均涨幅0.54%，11月往往是作为对未来一年尤其是春季攻势之前的准备阶段，市场主线将会逐渐向下一年核心逻辑、盈利预期靠拢，结构调整特征将更为显著，绸缪、布局将是11 月的主基调。十九届六中全会将于11 月上旬召开，从当前宏观经济形势和政策脉络来看，在涉及经济方面的表述预计有稳定经济、绿色发展、推进双碳、房地产税等相关内容，从历史上看对A 股影响力有限。

    　　投资建议：技术上看，指数出现破位下行迹象，不过预计11 月仍难以打破震荡局面，形成重要趋势的概率不大。考虑到宏观经济仍有下行压力、PPI 保持高位、物价上行压力较大等方面因素，市场情绪趋于谨慎，机构或调整持仓结构，一方面为年内结算做准备，另一方面开始布局2022 年春季行情。建议11月以谨慎、保守为主，上半月市场对高层会议有一定憧憬，有望稳定市场风险偏好，加上三季报机构持仓倾向度较为明显，可适度布局绿色能源、新能源车等产业链的优质企业，下半月可伺机低吸年底前有望表现出超额收益的行业如银行、非银金融、食饮等，此外自下而上寻找三季度稳定增长、年报预期较好的品种。

    　　风险提示：经济数据超预期下行、疫情失控、通胀加剧、海外市场波动、美联储提前加息、其他黑天鹅事件