滨化股份(601678):产品景气有望持续 静待新产能投产

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:杨林/薛聪/刘子栋 日期:2021-11-03

  净利润同比提升491%,毛利率维持稳定

      公司2021 年前三季度实现营业收入65.39 亿元,同比+49.92%;实现归母净利润14.10 亿元,同比+491.46%。Q3 单季度实现营业收入22.2 亿,环比+0.89%;归母净利润4.32 亿,同比-10.88%。公司原材料价格大幅上涨,原盐、原煤价格第三季度分别环比+36.16%、53.22%,但是公司部分产品价格上涨明显,烧碱、环氧氯丙烷价格分别环比+25.62%、11.44%,带动公司毛利率维持稳定。

      PO 价格有望维持高位或小幅下跌

      第三季度环氧丙烷整体呈现高位震荡的走势,需求表现较弱,但是供给端由于能耗双控的影响,使得环氧丙烷价格一直维持在高位。四季度以来,能耗双控的影响持续,叠加成本端丙烯价格随油价上涨,整体价格仍维持高位,但需求仍然保持低迷,后期随行业新增产能投放,预计环氧丙烷价格有望维持高位或呈小幅下跌的趋势。

      烧碱价格大幅上涨,四季度有望维持高位

      三季度中国烧碱市场价格出现快速拉涨,氯碱企业盈利情况良好,主要原因在于氯碱企业的检修及局部时间段开工不足,导致烧碱商品量持续紧张。后期随着采暖季叠加冬奥会的影响,氯碱企业整体开工负荷提升空间预计有限,供需仍将维持紧平衡,价格有望维持高位。

      滨华新材料“碳三碳四综合利用项目”有望再造一个滨化“碳三碳四综合利用项目”一期主要建设60 万吨/年丙烷脱氢(PDH)装置、80 万吨/年丁烷异构化装置等,项目有望2022 年上半年建成投产。二期工程主要是30/78 万吨/年环氧丙烷/叔丁醇装置及配套工程,项目有望在2023 年建成投产。

      风险提示:公司产品价格下滑风险;在建项目进度不达预期。

      投资建议:上调盈利预测,维持 “买入”评级。

      由于烧碱涨价超预期,我们上调业绩预测,预计21-23 年公司净利润为19/21/27 亿,EPS=0.96/1.07/1.37 元/股,对应PE=8.7x/7.9x/6.1x,维持“买入”评级。